上周歐洲央行公布第2輪長期再融資操作(LTRO)金額為5,295億歐元，略高於市場預期。由於市場已把消息消化，因此環球股市反應不大。歐洲再次「放水」無疑為歐洲各銀行帶來充裕的流動資金，然而筆者對歐元的感覺並未有好轉。

 

　　一直以來歐洲以「拖」字訣應付問題，更經常亂開空頭支票。上周西班牙公佈今年預算赤字佔GDP 5.8%，遠超早前向歐盟承諾的4.4%以內。當初大家定下共同目標以解決債務危機，但到頭來還是紙上談兵，市場還應相信他們的削赤目標嗎？其實市場似乎已有共識LTRO只能提供銀行本身的融資需要，未能刺激放貸活動來推動經濟。

 

　　歐洲經濟還未見曙光，如西班牙預期今年的失業率將高達24.3%。在第2輪LTRO出台後，意大利的10年期債券孳息率下滑了0.16厘，可是另一高危負債國葡萄牙的10年期債息卻上升了0.73厘，反映市場擔心葡萄牙將成為下一個希臘。

 

　　市場對LTRO已有計算。相反，美國聯儲局主席伯南克的一席話就令市場風雲變色。伯南克於上周出席國會聽證會時隻字不提QE3，市場立刻擔心熱錢減少，影響風險資產價格。其中倫敦黃金一夜大跌100美元，白銀亦跌了7% 。筆者也曾分析過黃金是沒有利息的投資工具，一旦沒有通脹或美元走強，其吸引力便大減。我一直對美國會否推出QE3抱質疑態度，我進一步確認我的看法。

 

　　通脹是美國聯儲局高度重視的指標，並一直留意量寬政策帶來的惡性通脹會拖累經濟復甦。高油價將推高通脹，若再加印銀紙，油價及商品價格定會再被炒高，資產再泡沫化的風險很大。況且美國經濟數據近來漸入佳境，相信伯南克還是會把最後一顆子彈收起來吧。預期美股將現調整，標普短線看1,300點。

 

　　歐美投資氣氛時晴時雨，我認為短線仍是內地股市較穩定。本週內地將舉行人大政協會議，國務院總理溫家寶於人大會議發表演說時指，將今年GDP增長目標設定在7.5%，通脹預期為4%，溫總似乎要控制大家的預期，免得年尾時令市場失望。更重要的是，7.5%這數字意味著要維持過去幾年平均8%以上的增速已很難。在這樣的背景下，我相信內地會繼續以較寬鬆的貨幣政策去保持經濟增速。

 

　　內地股市以資金和氣氛主導，最近內地的銀根逐步放鬆，市場資金流動性轉強，過去兩周內地股市易升難跌，明顯跑贏港股。而且內地股市受歐美股市影響較少（內房股例外），若外圍調整，A股可獨善其身。此外，內地股市去年以全年低位收市，今年上升幅度亦比其他主要市場少，估計調整壓力較輕。自郭樹清上任證監會以來，多次唱好A股的投資價值，大家又可有共鳴？

 

　　港股方面，我認為大家可於業績期前後繼續「換馬」。惟上周五港元兌美元明顯轉弱，大家應提防調整隨時出現，短線不宜過於進取。公用股及債券是避險和收息的選擇。

 

　　美元對日圓已升破81水平，我相信拆倉潮將持續，82至84的目標不難達到，投資者可續於80.5以下沽日圓。