上一篇文章提到對恒指優化的睇法，早前有網友 見恒指升了不少，指其強積金投資了恒指，問應否轉倉，這篇又加點討論吧。

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　　先看看數字，要評估恒指水平，當然不應看其絕對值，甚麼三萬點/三萬三千點之類，意義不大。主因有通脹、恒指成分股變化、公司成長與增長等因素，試想，拿今天點數與恒指1964年成立時的100點作比較，會得出甚麼結論呢？

　　看數字，多會談到市盈率與股息率。拿恒指官網上的數字做了點統計，按過往30年數據，恒指平均市盈率約14倍，而平均股息率約3.3厘。若按近10年數據，恒指平均市盈率約12倍，而平均股息率約3.5厘。比較過往30年平均數據與近10年平均數據，兩者股息率算是差不多，但市盈率卻相差約15%，而且近10年有好一段時間恒指市盈率更是個位數字，何解呢？

　　原因有二，第一，2007年會計改例，把「物業重估價值」升跌當成盈利入帳，此舉過去十多年推高了不少地產股的盈利，變相市盈率計起來扯低了。第二，恒指於2007年前後引入了很多中資股，它們的股價長期積弱，但盈利尚算可以，例如一大堆內銀股、三桶油之類，長期只有個位數字市盈率，自然把指數市盈率拉低。市盈率基礎背景出現變化，難以與過往比較，故此我較喜歡檢視股息率。

　　現在恒指水平又如何呢？執筆之時，恒指市盈率約16.8倍，股息率約2.4厘。看市盈率，與近10年的12倍相比，高出四成之多。看股息率，比較10年數字亦反映恒指高出平均水平近四成。兩個數字都反映同一個方向，恒指現時不便宜，哪是否應該轉倉呢？

　　現在的情況比往常更複雜，未必單看往日數字能作決定。首先，成分股將會有不少變化，自2020年開始，恒指加入一些未有太多盈利但股價有相當支持的增長型股票，未來亦會繼續溝入這些類別股票，將會扯高恒指市盈率。股息率方面，令股息率下跌的原因，可能是由於疫情與經濟差的環境下，很多成分股減派息所致(又或者如匯控(00005)，被迫暫停派息)，而非因為股價升得太高而把股息率拉低。

　　如今正處於這個大環境轉變之中，一邊正在換入新類型成分股，同時又處於一個很不正常的經濟市況，此刻拿指數跟歷年平均水平作比較，未必容易得出一個有意思的結論。因此，我寧願一動不如一靜，橫豎月供強積金，不用太猜估後市呢。

　　相關影片：https://youtu.be/c7XIoPHtaLQ