昨日中國股升，港股也升，但A股是縮量升，量未逾萬億。滬股成交4,130億元，深股成交4,319億元，創業板成交1,089億元，港股成交則逾1,154億。各市都是升逾2％多，一般言，要價升，量升才為好，但當股價升量縮，如何？

　　《金融界》股票對周二的縮量升，有三個解釋：

　　解讀一：縮量不是缺錢，而是缺信心，提振信心要靠深化改革。周二市場最大的特點就是縮量，上午滬市半天僅成交1,100億左右，跟三個月前的成交量有天壤之別。有投資者認為，將縮量歸結於缺錢，這只是表像，其實中國股市從來就沒缺過錢，說到底還是信心問題。股市的信心來自於改革的信心，改革的信心來自於國企改革是否能夠符合甚至超出預期。

入市信心來自改革路線

　　國務院國資委有關人士透露，《關於深化國有企業改革的指導意見》已經中央審議通過，近期將正式對外公布。這次反彈與此消息密切相關。隨着市場預期的「1+N」國企改革系列文件出台，國企改革將從政策探討和部分試點轉入全面推廣與深化階段。只有改革紅利才能統一市場認識，這才是主力敢於做多的真正底氣。

　　股市的信心還來自於能讓投資者真正受益的重磅利好政策。例如，財政部、國家稅務總局、證監會三部委7日聯合發布通知，為股市再派利好，自8日起個人持股期限超過1年的，股息紅利所得暫免徵收個人所得稅。

　　上一次對股息紅利徵收差別化個人所得稅是在2012年11月16日。當時股市也是處於低迷階段，當天滬指最低2001點，幾乎跌破2000點大關。股民黎先生回憶說，在此項政策公布後第12個交易日，也即2012年12月4日，滬指探底1,949點後出現了一波幅度達25％的大反彈。

空軍力量漸見衰竭

　　解讀二：極端縮量凸顯空頭「武功」被廢。昨日，集合競價的時候能清楚地看到市場沒有買盤力量，很簡單，沒有多頭在上午做盤。但空頭力量似乎也在衰竭。

　　有投資者這樣解讀：原來周一晚間，上交所發公告宣布加強50ETF期權持倉限額管理，要求自2015年9月8日起，將單日買入開倉限額調整為單日開倉限額，對投資者單日買入開倉與賣出開倉實施合並限額管理。此舉意味着機構徹底失去了可供利用的風險對沖工具，徹底與散戶投資者站在同一起跑綫上。現在的問題是，機構管理的資金規模較大，在建倉與出倉的時候要求市場具有很高的流動性，不太可能在短期完成倉位調整。在證監會清理場外配資期間，持幣的機構只能繼續觀望，因此成交量急劇減少。

　　可以說在關鍵時刻，管理層拿出了三道金牌：熔斷、限倉、免稅。限倉是管理層對50ETF期權持倉採取限額管理的措施。有股民分析說，昨日權重砸盤令市場的反彈功虧一簣，最終逼空行情草草結束，而權重砸盤引起了管理層的注意，這次是對更小眾的期權持倉限額管理，可以說當前市場上所有能做空的品種幾乎已經全部被限制和監管。周二銀行股挺身護盤，中信銀行領漲銀行股板塊，不斷有超過千手大買單買入，漲幅拉升超6％。周二主力資金淨流入305億，很可能是「國家隊」進場。

三道金牌抑制短線投機

　　可以肯定，中金所、上交所倉位管制行為同樣抑制了短綫投機行為，滬深兩市個股暴漲、暴跌的現象基本得到消除，市場波動率大幅下降。可是，隨着股指期貨交易規則的大幅修改，期指對現貨市場的影響力大大減弱。由於不擔心空頭肆虐，人氣板塊換手相對穩定，築底行情有望伴隨着縮量調整而展開。

　　解讀三：極端縮量是市場磨底。上周經歷了縮量五連陽之後，本周一滬市單邊成交近3,026億，昨天滬市成交進一步萎縮至2,639億元，創下6個半月的地量，上一次滬市創下2,651億地量是2015年2月25日。分析認為，這種交投十分低迷、量能極端萎縮，使市場情緒落入底谷時，往往預示着一個新的起點。事實上，隨着今年5.25極端地量出現，本年度最有價值的、衝擊5,178點的一波牛市行情悄然啟動。

　　另外，極端地量與兩融餘額不斷創出新低有關。今年9月2日，滬深兩市融資餘額9,622.6億元，是2014年12月18日以來首次跌破1萬億元，與融資餘額高峰時2.27萬億相比，大幅減少了57％，而同期上證指數下跌40％。目前上證指數跌至3,100點附近，回到今年年初水平。從地量、兩融、股指這三個變量分析，磨底或接近尾聲。

尋底或已接近尾聲

　　總括言，周二的縮量升是反映：

　　⑴沒信心，故按實荷包，升也不買，但如升多兩、三天，塘邊鶴的錢會被投入，屆時會價升/量升；

　　⑵淡友空軍被打落，只單蹄好友買，故價升量不升。

　　⑶熊市是在牛市的喧鬧聲中出世，牛市是在熊市的悶納和成交萎縮中來臨。

　　你相信哪一個解釋？

　　筆者相信第二個，但這種升是未必健康的，除非由第二變成第一，成交在未來數天回增才成，沒有成交的升市是虛升，但遲來的成交仍是成交，仍是要等待的。