最近，美股看法牛熊兩極皆有。首先別排除美股回升甚至破頂（即轉牛）的可能，因按34年幾的大周期（拼圖），上半年的跌市僅如八七股災；之後的長牛人所共知。

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　　然而這些長周期的中短誤差卻可很大，故看中短線者，還宜先問有否衰退在前，畢竟這是判別牛熊的一大正路關鍵；而最正路的指標乃十年、三個月期長短國債息差。

　　息差預示著四至六季後的境況，鑒於股市僅預示一、兩季，故息差應可領先股市。不過在短線走勢而言又未必如此，如圖所見，標指按年變幅有時反領先息差兩個月。

　　說是「有時」，因如斯日子以前不多；近年多了人知道息差是極可靠測衰退指標，故股市搶閘對息差反應。但始終衰退未到，市卻跌凸了便要向上修正。

　　結果，波幅甚於單邊大跌。

　　羅家聰（mewe.com/join/lawkachung、facebook.com/kc.economist、lawkachung@gmail.com）