經濟收縮或失業上升，肯定不利股市。不過，通脹升溫是否不利股市就有疑問了。股市是價，物價都是價，按一價定律，大圍各價上升，股也理應水漲船高。實際呢？

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　　實情是通脹高雖令企業每件貨賣貴了，但客人買少了，加上原料價升幅遠甚物價，結果企業賺少了，股市應跌。將大蕭條後的美國通脹跟道指按年變幅比，即見大致反比──關係不是緊密到時刻皆見，但大方向上成立，且明顯無關的日子比例顯然不多。

　　唯一經典的例外是1979／80年的第二次石油危機，通脹大升但美股沒怎按年大跌。的確，因為第一次跌得深：第一次石油危機時，道指跌了一半。現在顯然似第一次。

　　道指今趟最多僅曾跌過兩成，最終要否跌一半未知，但驟看似未夠數。當衰退至，就是跌市下半場之時。

　　羅家聰（mewe.com/join/lawkachung、facebook.com/kc.economist、lawkachung@gmail.com）