美國最新出爐的通脹急回，加息步伐亦有所減慢，長債孳息回落後亦在低位徘徊。自今年初以來，長息趨升下股市趨跌，兩者大致反比。然而，區區曾在其他場合指出，這種關係並非必然，可以倒轉，譬如轉為股市跌市資金往債避險，則股跌息跌而正比。

（istock）

　　長債息的大勢始終追隨通脹大方向，此乃幾十年來皆準之象。即使貨幣政策失誤，通脹勢必死灰復燃，但重臨亦應是三幾年後之事，而現在還應是跌的。假設現如1975年般，通脹經歷過兩輪上升，且打後還有第三輪更高，但按拼圖所料，長息現也要跌。

　　如圖所料，十年債息終會跌穿2厘。不過，同一時期的通脹拼圖卻料跌不穿2%。由於明年首一、兩季仍加息，故未來一季短債息仍升，但長息跌，孳息曲線加深倒掛。

　　股亦會跌。

　　羅家聰（mewe.com/join/lawkachung、facebook.com/kc.economist、lawkachung@gmail.com）