筆者上星期提過低息債券的投資價值下降，結果在過去的一週裏，美國10年期國庫債券孳息由1.65%抽升至1.81%，即是說其價格下跌了1.6%，而8月份內的累積跌幅已接近3.4%，以月份計，比起一潭死水的內地A股表現更差。

　　美債下跌的原因眾說紛紜，有指是因為美國聯儲局推QE3的機會愈來愈渺茫，所以債價失去支持；亦有人說這段時間的股市表現理想，氣氛改善，資金棄債買股。我認為解釋的雖是同一個結果，原因卻自相矛盾。在過去兩年裏，不是因為有QE的憧憬，股市才會被炒高嗎？

　　市場每每都可以找到很多原因去解釋已發生的事，但與其「賽後分析」，不如未雨綢繆。投資級別債券多以美國國庫券孳息為指標，因此美債下跌的影響對整個債券市場是負面的。筆者上週質疑那些低息債的投資價值，並不是著眼於有沒有QE3，而是其下跌風險遠比上升空間大。我再次提醒大家，利率不一定要有重大事件發生或經濟好轉才會上升，估計美國10年期債息短期內升穿2%的機會仍然存在。

　　奈何眼下存款利息猶如「鷄肋」，債券依然大有捧場客，投資者可能只是迫不得已。大家對投資股票仍有戒心，但其他資產價格都已被炒起，房地產、債券及商品，大家好像非要為現金找出路不可。這令我不禁想起宋鴻兵寫的《貨幣戰爭》。書中提到過去200多年來，那些控制著貨幣政策的國際銀行家賺錢的方法，他們不停鼓吹國家和企業發債，大印銀紙引發通脹，最後迫得所有人都只持資產而拋棄現金。最後以不同藉口收緊信貸並不斷加息，使資產泡沫爆破，令通縮重現。那些現金用盡的投資者被迫套現，相反這時手持大量現金的人，成為大贏家。大家認為與今天的情況可有異曲同工之妙？

　　姑勿論這些推測是否成立，目前全球經濟一直在走下坡，而且以寬鬆貨幣政策作支持的力量將無以為繼，相信大家應趁機會減持高風險資產及分散投資。

　　筆者相信這個反彈機會仍會在9月份出現，因為市場依然留戀QE3，估計恒指調整至19,300點左右將有支持，但請緊記這只是反彈及密切留意美債市的走勢。