踏入下半年可謂多事之秋，以色列跟巴勒斯坦血腥衝突、烏克蘭、俄羅斯局勢緊張，致命的伊波拉病毒，接二連三的天災人禍，市場環境充斥著不明朗因素，成為投資者沽貨避險的藉口。而一直強勢的歐美地區淪為被拋售的主要對象，股票和債券均出現顯著調整。究竟今次是健康調整還是強弩之末﹖

　　過去數年金融市場受貨幣政策主導並脫離實體經濟已是不爭事實，因此各大央行的貨幣政策方向正是關鍵。美國聯儲局剛於上周公佈7月份議息結果，一如預期，買債規模進一步縮減至每月250億美元，而聯邦基金利率則維持在0-0.25%不變。市場關注的是聯儲局加息的線索。按此速度，買債計劃將於本年10月結束。但自從聯儲失業率及通脹目標兩個硬性指標數字被放棄後，大家明白美國對於加息仍然相當有戒心。

　　以今次議息聲明為例，首次指出勞動力資源顯著利用不足 (Significant underutilization of labour resources)。換個說法是即使失業率已跌至6.1%的6年低位，聯儲局仍未感滿意。而另一方面，雖然通脹預期回升，但仍低於2%的目標。歐洲央行將於本周四議息，筆者預期不會有大動作。簡單來說，歐、美和日之主要央行在年內將繼續維持極寬鬆和低息貨幣政策，投資市場仍舊「馬照跑，舞照跳」。

　　巨額籌碼並沒有離開過賭桌，資金只是在玩音樂椅。自2008年金融海嘯後，歐美股市大幅跑贏亞洲市場，令主要投資在內地及香港股市的大家有點不是味兒。要解釋此現象的原因已屢述，我們應該留心音樂何時才停在內地及香港股市上，而這情況好像在靜悄悄地發生中。

　　筆者上月對於上證綜合指數2,200點的短期目標已達，如今趁歐美股市調整情緒稍為冷卻，對於內地及香港股市前景仍抱有懷疑的投資者是時候再檢討一次。

　　過去一個月，習李班子推動金融及經濟改革的渦輪仍保持快速轉動。各大國企的重組方案陸續出台、擴大引入民間資金範圍、加快棚戶區改造、四大銀行發行優先股漸見眉目。而擾攘了近半年的萬科B股終於成功轉至香港主板掛牌，轉板後累積升幅超過3成。整個B股市場的成交及表現亦被帶動了，深圳B股已升穿了歷史高位。

　　筆者認為內地政策支持了股市氣氛改善，除了有助中小企融資及帶來財富效應外，更重要是幫助樓市降溫。內地曾多番推出宏觀調控和辣招，亦無法控制資金湧至房屋市場，其中一個原因是內地資金苦無出路，又不敢踏進股市，唯有買磚頭增值。如今樓市稍為冷卻，若股市氣氛持續改善，資金自然願意由樓市回流，因此筆者預期有利股市表現及氣氛。

　　內地股市還只是2007年高位的三分之一，歐美股市卻站在歷史高位，只要東風一到，環球資金樂於回流作長線部署。由於QFII額度有限，滬港通成為資金走進內地股市的最佳渠道，本港股市將直接受惠。觀乎現時資金流向及政策走向，今次內地及香港股市的升浪可能比大家想像中長。