恒生指數於八月尾升至25,000點時，市場牛氣沖天，大家都嚷著趁調整時要大手掃貨，普遍認為香港股市難出現大幅度調整，牛證最近被殺過遍甲不留便可見一斑。恒生指數在九月份大跌了1,800點，一半的跌幅是在9月25日之後發生的。同一時間內，港元匯價亦呈現弱勢，美元兌港元由7.7512大幅上升至7.7693，幅度也接近200點。過去一段時間內，港股跟港元匯價的相關性是正的，表示港股下跌的同時，港元亦會轉弱。到底資金會否大規模流走呢？

　　香港實施「聯繫匯率」制度，令我們的貨幣政策跟美國聯儲局捆綁在一起，因此港元的走勢在其他海外投資者眼中，跟美元沒有分別。當然，在講求相對值的外匯市場內，美元兌港元也存在一定的波幅，但在數值上應該較其他非美元貨幣來得穩定，除非港元的基本因素出現根本性的改變。

　　其實投資市場的生態永遠都不停重覆著，一直期待著的調整出現了，但又怕它會再跌，到調頭回升時又大嘆錯失良機。

　　港元現價仍是偏強的，今年2、3月時，正當中國的經濟數據轉弱時，美電也曾上升至7.7670。再看遠一些，自2004年至今，美電在2007年最高曾見7.83，2008年10月金融海嘯發生時，美電徘徊於7.80以上。在聯儲局推出救市措施及QE後，港元轉強及美電回落至7.76。自2012年至今，美電大部份時間在7.76以下，因此筆者相信沒有資金大規模撤離香港市場。

　　最近香港的內部問題令投資者心理上有所忌諱。然而香港大部分經濟和金融活動仍運作正常，股市交易暢順，環球資金並無撤出的跡象。再者，現時恒生指數裏過半市值都是中國公司，這些國企的業績不會因為香港內部問題而受影響。甚至大家一直最期待的「滬港通」亦不會因此而取消，可見大方向沒有改變。就在香港動盪之時，中國上證指數卻在一直向上突破，牛氣未改。連大批金融H股相對A股的溢價，也在近期因港股下跌而大幅收窄，這將減低H股上升的阻力。近年來，中國股市對於港股的影響力和關聯性已超過了美股，A股的走勢更關鍵。

　　外圍市況當然以美股為領頭羊，市場一直被美國加息的陰影困擾。上週五公佈超預期的非農業新增職位及2008年後新低的5.9%失業率，將這種憂慮進一步升溫。美元近期之強勢把各主要貨幣匯價、貴金屬，以至高息債券的價格推入谷底。相對地，美股的跌幅十分溫和，標普500指數現時比起歷時高位只是下跌了2.5%。美國聯儲局一再重申，美國只有在經濟活動轉強的大前提下才得以加息，美國企業盈利前景理應不錯，美股跑贏其他資產的機會仍較高。上週五美國經濟數據公佈後，投資市場的反應是一個不錯的例子。

　　以筆者所經歷的「偶發事件」event risk來推算，市場的基本因素並未改變，這次港股的調整是機會多於恐懼。