最近上證指數跌至2100點水平，跌破了2001年6月的高位2245點，即是說10年後上證指數返回原點。雖然2008年更低，不過那是金融海嘯非常時期。

    
　　當然，今天的2200點，同10年前有根本差異：現在的總市值是當時的4~5倍，由於股改，現在的流通市值是當時的10倍；當時的股市市盈率高達70.81倍，股市泡沫明顯，股指處於高位，而現在的市盈率僅15.23倍，股市極度低迷，股指處於低位。

   
　　2011年A股的跌幅，比深陷債務危機的歐洲的主要股市，如倫敦、巴黎及法蘭克福的指數跌幅更大。中國經濟增長領先全球，A股跌幅也領先全球主要股票市場，不單全國的小股民失望，連國際游資也大舉撤離，令早前人民幣匯率出現八連跌的罕有景象。

   
2011年A股下跌的原因，筆者認為《深圳商報》的總結很有參考價值：

   
　　1)擴容速度全球第一，截至12月23日，2011年深滬兩市共有276只新股上市，平均每一個交易日就有1.15只新股上市，IPO和再融資募集資金總額7751億元，IPO數量和融資規模均位居全球第一。

   
　　2) 歐債危機陰魂不散，迫於資金面壓力，歐洲金融機構近來紛紛從外部市場撤資，給亞洲等其他地區造成了顯著衝擊。

　　   
　　3) 銀根收緊對股市的殺傷力明顯，從2011年1月份開始，年內央行加息3次，上調存款準備金率6次，大型金融機構存款準備金率曾經達到21.5%的歷史高位。

   
　　4) 通脹問題，高通脹造成企業高成本，蠶食上市公司的利潤，影響其業績增長；高通脹直接觸發央行緊縮性的貨幣政策反應，令資金推動力大大削弱。高通脹所釋放的宏觀經濟失衡信號，加大經濟前景的不確定性，影響到投資者的信心。

   
　　5)國際板屢屢攪局，在2011年，「國際板」這三個字簡直就是淡友的靈符，每次傳出國際板有進展的消息，市場均應聲暴跌。

   
　　6) 地產調控的連帶影響，這次房地產調控，有稱是「史上最嚴厲的房地產調控」。由於房地產行業產業鏈條長，同時具有金融屬性，對房地產行業實施的宏調，不僅令房地產板塊率先下跌，而且拖累銀行、鋼鐵和水泥等藍籌權重板塊下跌，進而拖低股指。

   
　　7) 大非出逃打擊信心，儘管2011年A股持續低迷，但期間的每一次超跌反彈，大小非們都毫不猶豫地選擇了奪路而逃。大小非瘋狂套現在令股市資金面抽血的同時，也打擊場內投資者的持股信心。

   
　　上文詳細列出令A股大跌的因素，是2011年的情況，如今以上問題都正在逐步解決。筆者預期2012年的A股和港股有條件比2011年好，下期再談。

 
　　 本文獲作者授權，轉載自《資本壹週CAPITAL WEEKLY 》。