恒生科指市值料5年漲4倍 監管無阻科企前景

　　中國人民銀行9日宣布全面降準0.5個基點，令中港兩地跌市喘定，及後更有所回升，恒指上周四（15日）盤中重上28000點。惟內地政府對科企要求尚未明朗，再加上經濟數據不及市場預期，摩根資產管理亞洲首席市場策略師許長泰短期內對中國股市持保守態度；貝萊德安碩亞太投資策略主管Thomas Taw現時亦對中國科技股較為審慎，但他大為看好科企長遠發展，建議長線投資者可分段建倉。

　　滴滴出行（DIDI）近來站在浪口風尖，繼主應用程式滴滴被強制下架後，內地網信辦再下架滴滴旗下全線25個應用。有言道「城門失火，殃及池魚」，近期赴美上市的貨運平台滿幫集團（YMM）及招聘平台Boss直聘（BZ）亦受到網絡安全審查，暫停新用戶註冊，健身平台Keep及出行平台哈囉出行也因此推遲赴美上市計劃。

　　中概股危機尚未塵埃落定，當局又進一步對互聯網企業打出「組合拳」。7日，中國市場監管總局對22起互聯網領域的收購及合併經營項目進行處罰，涉案企業各處以50萬人民幣罰款，當中有半數案件直指阿里巴巴（09988）、騰訊控股（00700）兩大巨頭。

科技股估值不明朗

　　摩根資產管理亞洲首席市場策略師許長泰直言，科技股當前最大風險正是政府監管，特別是政府在競爭、私人數據、信貸風險等方面的要求，將會直接改變企業的經營模式，繼而影響其盈利能力、現金流、資產負債表等基本面因素，而這些恰恰是企業估值的關鍵。

　　他指中資科技股現時的情況較為尷尬，「投資者難以判斷監管要求的改變，對於公司營商模式會出現甚麽改變。」從去年開始，政府已經陸續對電商、出行平台以及金融科技公司出手，他以金融科技公司為例，指這類企業原本的概念是作為「中間人」，連接借貸雙方並從中收取佣金，因此資本需求較低，估值自然也很高；但當監管見到金融科技公司發展了銀行業務，且擁有了銀行一般龐大的資本後，其估值自然要被壓低，回到金融機構的水平。

中國股市欠催化劑

　　展望後市，貝萊德安碩亞太投資策略主管Thomas Taw對中國科技股的中期走勢持謹慎態度，「內地今年以來的緊縮政策影響，加上中美間的地緣政治風險，皆影響中國股市表現，科技股本來便面對監管風險。」

　　由於科技股佔大市一定權重，故大市氣氛亦會影響科技股走勢。Taw坦言現時中國股市欠缺催化劑，預期當經濟數據放緩後，人民將放寬貨幣政策，利好股市走勢。就在Taw受訪後不足一周，內地公布中國第二季國內生產總值（GDP），按年升7.9%，遜預期的GDP增長，令投資者憧憬人行將會陸續放寬貨幣政策，倘若應驗，或成推動後市動力之一。

　　現在看來，科技股似乎更受制於本身的監管風險，Taw表示短期投資者或未能摸清監管當局底線，但長遠當監管架成形後，外資將會對內地監管有更清楚了解，「科技是具增長潛力的行業，一定會有風險存在，風險能見度愈見清晰絕對是好事，投資者將重回科技股懷抱。」

　　不少投資者提問，現時是否可以入市撈底？許長泰稱，這取決於投資的年期，如若是3至6個月短炒，他建議投資者應當繼續等待，一旦人行貨幣政策的支持力度加大、流動性較為充裕，或科技行業監管趨向明朗，又或是經濟數據好過預期，市場上升動能才會恢復。故他短期內對科技股乃至整個中國股市的取態較為保守，「要多個條件一齊出現，不是一時三刻，要等到第三季甚至第四季。」

長線分段吸科技股

　　如果是長期投資者，許長泰認為，最近的調整已經令到不少中國股票估值回到合理水平。Taw亦持類似看法，他表示恒生科技指數高位已累跌三成，估值便宜，在看好長線前景之下，現在是可以分段建倉科技股的時機，他直言恒生科技指數30隻成分股在強勁的盈利增長之下，投資者終會「覺醒」，令科指市值將會由現時的2,000億元，5年後有望升至1萬億元。「外資現在仍低配中國科技股，但他們如希望投資中國增長引擎所在，科技股是不二之選，所以外資未來10年都會留意科技股，現水平對他們來說十分吸引亦已開始吸納，而散戶則不妨逐步建倉。」

　　眾多科技股中，他認為投資於科指ETF是較好的選擇，一來內地當局加強對美國上市中概股的監管壓力，投資於本港上市的科技股便能避免出現如滴滴出行般的上市風險，其次科指能一籃子捕捉多個主題，如雲端、電商、半導體等，且指數本來有一定市值要求，能減少單一股份風險。現存追蹤恒生科技指數的ETF便包括南方恒生科技（03033） 、華夏恒生科技（03088）、安碩恒生科技（03067）及恒生科技ETF （03032）。