《外資精點》花旗：老鋪黃金評級「買入」，目標價降至507元

　　《經濟通通訊社28日專訊》花旗發表研究報告指出，老鋪黃金(06181)初步公布的2026年上半年業績顯示，第二季純利較該行及市場預期低約三成，表現大幅低於預期。盈利表現欠佳主要來自收入及利潤率兩方面。該行已相應下調對老鋪黃金2026至2028年盈利預測17%至22%，並預期市場將大幅下調盈利預測，短期股價或有負面反應。花旗維持對老鋪黃金「買入」評級，目標價由659元下調至507元。

　　老鋪黃金管理層指出，2026年第一季收入及淨利潤分別為指引範圍低端的165億元人民幣及36億元人民幣，受3月金價回調導致銷售弱於預期拖累。這意味2026年第二季收入為33億至39.5億元人民幣。扣除以股份為基礎的補償開支超過4000萬元人民幣，報告淨利潤預計於2026年上半年為42.6億至43.1億元人民幣。這意味2026年第二季報告淨利潤為6.6億至7.1億元人民幣，淨利率由2026年第一季的21.8%按季下跌至18%-20%。管理層表示2026年第二季按序淨利率收縮由較高折扣產品銷售組合、更深折扣、較低線上銷售組合及經營去槓桿驅動。截至2026年6月底庫存較2025年12月上升，因2026年第二季採購增加，而經營現金流於2026年上半年轉為正數。

　　管理層表示第二季及第三季是黃金珠寶行業的淡季，而第一季及第四季是旺季，通常產生約淡季兩倍的銷售。此季節性意味2026年下半年銷售可達2026年第二季水平的三倍。除此之外，管理層預期透過增量折扣及每克較低價格的新產品，提供更具吸引力的產品定價以刺激銷售。2026年第二季新產品僅限於「試水」，鑑於正面客戶反饋，主要產品推出計劃於2026年下半年進行。該行預期2026年下半年毛利率將低於2026年第二季的超過45%，因該等新推出錨定43%毛利率及頂級會員額外5%折扣。但該行預期潛在較佳經營槓桿可抵銷2026年下半年對比2026年第二季的較低毛利率。(kl)

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