《港股偉論－黃偉豪》機器人投資進入驗證期，首程控股有望估值重塑

　　近期港股市場風險偏好雖有修復，市場更關注企業能否把產業布局轉化為利潤，以及現金流和股東回報。在這一背景下，筆者留意到，首程控股(00697)的投資邏輯，正從早期的「機器人概念布局」逐步轉向「投資收益兌現、場景商業化落地與高分紅回購」三條主線。

　　首先，被投企業IPO及資本化進程加快，是首程控股當前重要的估值彈性來源之一。宇樹科技、雲深處、圖湃醫療等項目正推進上市或資本化安排，銀河通用等被投企業亦在機器人產業中具備較高關注度。這意味著公司過去在具身智能、服務機器人、醫療科技等方向的前瞻投資，正逐步進入價值驗證階段。若相關企業在後續融資或上市過程中實現估值重估，將有望為首程控股帶來投資收益彈性，並提升市場對其資產價值的認知。

　　其次，首程控股還正通過「陶朱新造局」補齊機器人商業化閉環。首程控股陶朱新造局線下體驗店定位為連接前沿科技與普通消費者的場景入口，既承擔展示、體驗和銷售功能，也為被投企業提供真實用戶反饋和渠道支持。目前六家門店覆蓋北京核心商圈及交通樞紐，表明公司正在將機器人產業從「可展示」推向「可接觸、可交易、可服務」。同時，「破壁人計劃」成為全網第一人形機器人直播間，累計播放量突破5000萬，兩度登上抖音熱榜，說明線上流量與線下渠道正在形成互補。

　　第三，停車業務仍然是首程控股的基本盤。相較機器人投資帶來的彈性，停車資產運營提供的是更穩定的收入和現金流基礎。隨著數智化運營提效，以及Robotaxi戰略布局推進，公司停車業務的想象空間已不再只是傳統車位管理，而是逐步向城市交通節點、智慧出行入口和自動駕駛基礎設施延伸。這部分業務雖然短期估值彈性不及機器人板塊，但勝在現金流屬性清晰，有助於支撐公司長期分紅與回購能力。

　　更重要的是，首程控股在股東回報方面保持了較強的連續性與主動性。公司本期董事會決定派發約4.7億元特別股息，若疊加去年業績分紅約3.1億元，按5月15日收盤對應市值135.2億元測算，年度派息率約為5.77厘。在港股整體估值仍處相對低位、投資者更加重視現金回報的市場環境下，較高比例的分紅有助於提升公司投資吸引力，並對股價形成一定支撐。

　　除分紅外，公司亦通過持續回購向市場釋放信心。2026年以來，首程控股已累計回購約2.62億元股份，且回購頻率較高，反映管理層對公司內在價值的判斷較為堅定。值得留意的是，公司早於2025年第三季度業績發布時已宣布，未來3年內將實施10億元股份回購計劃，其後持續落實回購安排，一方面有助於提升每股價值，另一方面也向市場傳遞公司重視股東回報、看好中長期發展前景的明確訊號。

　　整體來看，首程控股目前具備三重看點：一，被投企業IPO進程推進，有望為公司帶來投資收益彈性；二，陶朱新造局與破壁人計劃持續推動機器人產品走向真實消費場景，使公司在具身智能產業鏈中的角色進一步延伸至場景運營與商業化推動者；三，停車主業提供相對穩定的現金流基礎，並通過分紅與回購進一步轉化為股東回報。從中期維度看，若投資收益逐步兌現，線下機器人零售與體驗網絡持續擴張，同時公司維持穩定分紅及回購力度，首程控股的估值邏輯有望逐步轉向「資產價值重估、產業成長兌現與現金回報並重」的綜合定價框架，公司中長期價值亦有望獲得市場重新審視。《胤源世創家族辦公室（香港）第一副總裁　黃偉豪》（本欄逢周四刊出）
　
*筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份。
　　
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