《經濟通通訊社２日專訊》美國總統特朗普宣布提名過去政策立場偏鷹的沃什（Ｋｅｖｉｎ
Ｗａｒｓｈ）出任聯儲局下任主席，美元強勢走高，引發黃金與白銀的拋售狂潮。現貨金價上
周五（１月３０日）跌９﹒３％收報每盎司４８８０美元，創下逾４０年來最大單日跌幅，紐約
期金急跌１１﹒４％報每盎司４８５８美元；白銀更慘跌近２８％，寫下歷史紀錄。金價於今早
亞洲時段仍未止跌，現貨金價曾低見每盎司４５８６美元，紐約期金低見每盎司４６０５美元。
金礦股今早亦全線淪陷，紫金礦業（０２８９９）及招金礦業（０１８１８）再跌逾半成，剛發
盈喜的山東黃金（０１７８７）更插一成；黃金ＥＴＦ亦暴跌，ＳＰＤＲ金（０２８４０）跌一
成，ＦＬ二南方黃金（０７２９９）跌兩成。惟值得一提，瑞銀近日才上調年內金價目標至
６２００美元，若仍看好金價走勢，或可趁調整部署吸納。
＊沃什立場偏鷹料利好美元不利金價，現貨金曾重挫近１３％＊
美國總統特朗普上周五宣布提名前聯儲局理事沃什接替鮑威爾出任下一任聯儲局主席。有分
析指因沃什過去政策立場偏鷹，行事作風穩健，一旦上任有望維持聯儲局獨立性，將利好美元，
不利金價表現。國際金價周五遭遇恐慌性拋售，錄得逾４０年以來最大單日跌幅。現貨金價盤中
一度重挫近１３％，至每盎司４６８３美元。白銀則一度大瀉逾３４％，尾市仍跌２８％，報
８２﹒３美元，創下歷史最差單日表現。美匯指數則回升０﹒９５％，報９７﹒０６５。
值得留意，現貨金價此前曾連升８日，高見每盎司５５９５美元，今年內飆逾２０％，
Ｂｌｕｅ Ｌｉｎｅ Ｆｕｔｕｒｅｓ首席市場策略師Ｐｈｉｌ Ｓｔｒｅｉｂｌｅ表示，這似
乎已達到某種狂熱巔峰。瑞士寶盛集團的Ｃａｒｓｔｅｎ Ｍｅｎｋｅ指，由於市場的泡沫化和
資金流動主導基本面的狀況，不需要太多因素就能引發回調。ＴＰ ＩＣＡＰ集團旗下經紀商
Ｔｕｌｌｅｔ Ｐｒｅｂｏｎ貴金屬主管Ｓｉｍｏｎ Ｂｉｄｄｌｅ表示，金價上漲的程度和持
續時間也逐漸限制了銀行建立頭寸的能力，減少了流動性並提高了波動性。銀行交易貴金屬的資
產負債表並非無限，由於它們承擔的風險減少，交易量已經下降。
＊花旗：若避險情緒全面消退，金價基準目標或回至３６５０美元＊
花旗在最新報告中指，黃金與白銀的崩跌源於市場對未來風險的「重新評價」。分析師指，
目前支撐高金價的四大核心風險－－包含美中緊張、兩岸情勢、美國債務疑慮及ＡＩ不確定性，
約有高達５０％的溢價將在２０２６年消失。花旗強調，特普提名沃什接掌聯儲局是關鍵的轉折
訊號，這不僅鞏固了聯儲局的政治獨立性，更暗示美元將維持強勢地位，對金價構成中期偏空的
結構性壓力。
花旗又預測美國經濟將在２０２６年期中選舉年進入「金髮女孩」
（Ｇｏｌｄｉｌｏｃｋｓ）狀態，即經濟增長適中且通脹溫和受控的理想環境。隨著俄烏戰爭有
望終結、伊朗局勢降溫，地緣政治避險需求將大幅退燒，導致資金從黃金撤出並轉向高風險資產
。花旗預警，一旦避險情緒全面消退，金價的基準目標可能回落至每盎司３６５０美元，若極端
和平情境發生，甚至不排除下探３０００美元大關。
＊瑞銀上調年內金價目標至６２００美元，短期投機興趣或加劇波動＊
不過，瑞銀日前將今年３月、６月和９月的黃金目標價從每盎司５０００美元上調至
６２００美元，另預計在美國中期選舉後的今年底，金價將小幅回落至每盎司５９００美元。瑞
銀指，今次對黃金目標價作出調整，是基於該行認為需求強於此前預期，主要由投資需求驅動，
而非央行買盤，央行購入量預測維持９５０公噸不變。瑞銀預測金價的上行情景目標價為每盎司
７２００美元，在下行情景下則為４６００美元，並指聯儲局若轉向鷹派，或加劇金價下行風險
，而地緣政治緊張局勢的急劇升級，則可能驅動金價更接近上行情景。
瑞銀提到，波蘭央行將黃金持有目標從目前的５５０公噸提高到７００公噸，突破此前持有
黃金準備３０％的目標。若其他央行採取類似做法，意味央行對價格波動的敏感度下降，並可能
維持較高的購買量。在中國，高昂的金價未澆滅對實物黃金的熱烈追捧，這與季節性因素和市場
情緒有關，並反映在境內黃金價格持續溢價上，預期此一升勢可能持續到２月中旬農曆新年。
瑞銀全球研究部貴金屬策略師Ｊｏｎｉ Ｔｅｖｅｓ表示，對黃金長倉仍是正確策略，但短
期價格走勢開始顯得過度，短期調整的風險在上升，市場對投資多元化的興趣正擴散至其他貴金
屬，投資者紛紛轉向硬資產，短期投機興趣也可能增加，導致波動加劇。
＊山東黃金料去年淨利潤最多增６６％至４９億人幣，紫金料去年多賺六成＊
另外，山東黃金發盈喜，預期截至去年１２月３１日止年度歸屬於母公司所有者的淨利潤
４６億至４９億元人民幣，按年增加５６％至６６％。預計２０２５年度歸屬於母公司所有者的
扣除非經常性損益後的淨利潤４８億至５１億元人民幣，增加６０％至７１％。集團指，年內統
籌優化生產布局，實現生產效率與資源利用、項目建設協同提升，疊加黃金價格上行因素，利潤
實現增長。
紫金系則早於上年尾發盈嘉，其中紫金礦業受惠主要礦產品產量按年增加，以及礦產金、礦
產銅、礦產銀銷售價格按年上升，預計２０２５年純利按年增加約５９％至６２％，至約５１０
億至５２０億元人民幣。子公司紫金黃金國際（０２２５９）則預計２０２５年純利按年增長
２１２％至２３３％，至約１５億至１６億美元。紫金黃金解釋，業績大增主要由於期內礦產金
產量按年增加至約４６﹒５噸，而且期內礦產金銷售價格按年上漲，加上完成併購的兩個在產金
礦項目於年內實現盈利，對業績產生積極影響。
＊郭家耀：長期支持黃金上升邏輯未變，金礦股及黃金ＥＴＦ可分段吸納＊
港灣家族辦公室業務發展總監郭家耀指，金價雖經最近一波調整，但由年頭至今仍升了６至
７％，而早前升勢的確有些過急。其實，經常都可見，當市場有很多短期資金蜂擁入去炒作時，
往往很快出現明顯調整，所以金價此波調整也屬健康，而長期支持黃金上升的邏輯未有轉變，包
括大家對美國貨幣制度不信任，央行增持黃金及散戶配置需求仍存，所以若想在自己投資組合比
例中增加多些黃金資產，於最近調整中值得考慮，雖然金價底部位置未知，但由高位已調整過千
美元，開始再有吸引力，不妨以分段入市方法增持黃金。至於金礦股波動性相對大，因其有營運
槓桿，當然若想追求多些回報，亦相信黃金長線仍有力再創新高，金礦股仍有投資機會，但要承
受得起風險，短期可能仍有較大震盪，不要只想短炒，若資金可坐一段時間，可考慮現價分段吸
納，黃金ＥＴＦ亦如是，但不要期望再如早幾日突飆一兩成，現在洗了一次牌後，短線資金不會
那麼快再入場，入市心態要以中長線為主。
郭家耀續指，金礦股可考慮紫金礦業，公司近年除了受惠金價上升，本身也有增持礦產，保
持產量增加，可受惠價量齊升的好處，亦看到管理層有野心想成為全球五大礦產商，正向此方面
進發，市場對此應會有更高評價，其股價亦已由高位回落近兩成，開始有些吸引力，現價可分段
吸納。至於黃金ＥＴＦ，差別不太大，始終它們都是買實體金，較能長期反映金價走勢，相對金
礦股不需太挑剔，反而要留意該ＥＴＦ的流動性是否方便投資者買賣，不過一些有槓桿性質的黃
金ＥＴＦ如ＦＬ二南方黃金，其波動性會更大，在最近金價走勢不太穩定下，暫未必適合參與。
金礦股今日普遍急跌，紫金礦業跌６﹒６４％收報３９﹒１２元，招金礦業跌７﹒５１％報
３３﹒４８元，紫金黃金國際跌５﹒４％報２０６﹒８元，山東黃金跌１０﹒６２％收報
３９﹒５６元，赤峰黃金（０６６９３）跌９﹒５２％報３６﹒１元，靈寶黃金（０３３３０）
跌８﹒７％報２１﹒２元，中國黃金國際（０２０９９）跌５﹒８５％報１９３﹒２元。黃金
ＥＴＦ亦全線急挫，ＳＰＤＲ金ＥＴＦ跌１０﹒１５％報３３３６元，價值黃金ＥＴＦ
（０３０８１）跌１０﹒２５％報２１﹒８８元，恒生黃金ＥＴＦ（０３１７０）跌
１０﹒２９％報１４﹒６４元，ＦＬ二南方黃金跌２０﹒０８％報２９﹒４６元。
撰文：經濟通市場組、採訪組、李崇偉 整理：李崇偉
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