《「香」講積金》2024年1月快將結束,暫時看來,今年環球股市走勢甚難提摸。歐美
市場於年初開始時下跌,投資者修正對央行減息的預期,但其後市場回升;亞洲股市,特別是中
港的表現則不太理想。我們認為2024年環球股市將十分波動,美國債券孳息的走勢反覆,反
映了市場對於央行的貨幣政策轉向未有共識。地緣政治風險也為投資信心帶來短期影響。
在種種不確定性之下,傳統投資智慧能否帶來一些啟示?股市有所謂的「1月效應」
(January effect)的現象。這包含兩種說法:第一種說法是每逢1月股市總是
升多跌少,當中的原因主要與美國投資者的稅務安排有關。部分投資者會在之前一年的年底前沽
出錄得虧損的股票,抵消其他股票所獲的利潤,以便資本虧損扣稅,而在第二年的1月重整組合
投入股市,這可能帶動1月市況造好。「1月效應」的第二種說法是1月份股市上升的話,全年
股市很大機會向上,反之亦然。這可能與基金經理如何在每年開局部署投資有關,某程度上反映
資金流向哪一個市場,並推升該市場全年表現。當然,說法並不重要,重要是「1月效應」的有
效性。
可惜的是,近年「1月效應」似乎不太見效。翻查彭博數據,過去10年(2014至
2023年)美國標普500指數僅有4年錄得1月份升幅(本幣,不計及股息回報,下同),
故1月升多跌少的預期並不適用;反而香港恆生指數則有7年錄得1月份升幅,但背後的原因應
與稅務安排無關。而恆指錄得1月份升幅的7個年頭,僅有2年錄得全年升幅。過去10年中,
1月升、全年升;1月跌、全年跌的年份只有3個,分別是2017年、2019年和2020
年。美股方面,過去10年中,1月升、全年升;1月跌、全年跌的年度共有5個,也只是剛剛
及一半。
表列恆指和美股1月份和全年表現
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香港恆生指數 美國標普500指數
1月變幅 全年變幅 1月變幅 全年變幅
2014 -5﹒45% 1﹒28% -3﹒56% 11﹒39%
2015 3﹒82% -7﹒16% -3﹒10% -0﹒73%
2016 -10﹒18% 0﹒39% -5﹒07% 9﹒54%
2017 6﹒18% 35﹒99% 1﹒79% 19﹒42%
2018 9﹒92% -13﹒61% 5﹒62% -6﹒24%
2019 8﹒11% 9﹒07% 7﹒87% 28﹒88%
2020 -6﹒66% -3﹒40% -0﹒16% 16﹒26%
2021 3﹒87% -14﹒08% -1﹒11% 26﹒89%
2022 1﹒73% -15﹒46% -5﹒26% -19﹒44%
2023 10﹒42% -13﹒82% 6﹒18% 24﹒23%
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資料來源:彭博資訊、永明資產管理(不計及股息回報)
「1月效應」近年已不太明顯,筆者進一步研究「正月效應」的啟示性。「正月效應」是由
「1月效應」演變出來的,即中港股市在農曆正月普遍向上,而若正月向上,全年也可錄得升幅
,反之亦然。彭博資訊顯示,過去10年正月,有5年恆指錄得月度升幅,而上證綜合指數更有
8年錄得月度升幅,取得好意頭。過去10年中,港股錄得正月升、全年升;正月跌、全年跌的
年度共有9個!上綜指則有6個年度錄得正月和全年同步升跌的情況。
表列恆指和中國A股正月和全年表現
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香港恆生指數 中國上證綜合指數
正月變幅 全年變幅 正月變幅 全年變幅
2014 3﹒64% 1﹒28% 1﹒14% 52﹒87%
2015 -1﹒46% -7﹒16% 10﹒33% 9﹒41%
2016 3﹒75% 0﹒39% 4﹒99% -12﹒31%
2017 2﹒59% 35﹒99% 2﹒98% 6﹒56%
2018 1﹒24% -13﹒61% 2﹒21% -24﹒59%
2019 3﹒74% 9﹒07% 18﹒48% 22﹒30%
2020 -2﹒29% -3﹒40% 2﹒12% 13﹒87%
2021 -4﹒75% -14﹒08% -5﹒53% 4﹒80%
2022 -6﹒13% -15﹒46% 3﹒65% -15﹒13%
2023 -6﹒01% -13﹒82% -1﹒25% -3﹒70%
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資料來源:彭博資訊、永明資產管理(不計及股息回報)
展望中港股市,政策的支持和外國投資者重臨仍影響後市表現的因素。長線投資者欲捕捉中
港股市機遇,可考慮作出可扣稅自願性供款(TVC),同時享有扣稅優惠。不少強積金供應商
近期推出有關TVC的優惠計劃,投資者不坊留意。
《永明資產管理高級投資策略師 香敏華》
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