按盤價 
《窩輪通悉》恒指連升６日後，早段曾回吐逾千點，不過今早（３日）收到不少持認沽證輪
（認沽證）的淡友查詢，為甚麼明明看中恒指下跌，但認沽證輪表現卻不如預期？
確實，今早在大市下跌時，輪場不少恒指認沽證，又或者重磅藍籌今早的升幅並不顯著，個
別更出現下跌，這主要與引伸波幅明顯回落有關。
首先，投資者要先明白，引伸波幅是指市場對個股或指數等相關資產，在一段時間內對波幅
的預期。引伸波幅上升，理論上對輪價有利，反之如引伸波幅下跌，則對輪價有負面影響。
港股近日波動性急增，恒指在短短６個交易日內大升逾４０００點，不少重磅藍籌大幅向上
，如港交所（００３８８）在過去６個交易日內累升逾５０％。由於波動性明顯上升，期權市場
引伸波幅在過去一周亦顯著上升，輪場窩輪產品的引伸波幅同步上漲了不少。如投資者在本輪升
市中以認購證輪（認購證）應市，輪價除反映相關資產價格上升之外，亦受惠於引伸波幅上升，
這就是市場所指的「賺價、同時賺ＶＯＬ」的有利情況。至於持有認沽證輪（認沽證）的投資者
，在過去一周雖然「看錯邊」，但由於引伸波幅上升，抵銷了部分因相關資產上升對輪價帶來的
跌勢，變相「輸少」了。
回說今早，上市期權引伸波幅在連日抽升後，今日早段曾出現調整。上市期權引伸波幅為發
行商定價的參考因素之一，今早場內不少認股證的引伸波幅亦由高位明顯回落，或令投資者覺得
輪證價格「唔跟行」。
可能投資者會問，那引伸波幅會調整至何時？這真的要視乎後市走勢及市場預期，假如大市
持續急劇波動，引伸波幅或有機會維持於較高水平，甚至進一步上升，但如後市在高位先行整固
，或出現慢升或緩步調整的情況，在波動性減少下，引伸波幅或將面臨調整壓力。
如投資者希望減少引伸波幅的影響，在挑選產品時可考慮以下做法。一是盡量避免揀年期較
短或太價外產品，因這類條款受引伸波幅變化的影響較大。二是可以考慮以收回水平與現價距離
較遠的牛熊證，既可控制收回風險，亦可以免卻引伸波幅下跌的影響。
《摩根大通亞洲上市衍生產品銷售部》
註：本結構性產品並無抵押品。如發行人或擔保人無力償債或違約，投資者可能無法收回應收款
項。結構性產品價格可升可跌，投資者或會損失全部投資，投資前應了解產品風險並諮詢專業意
見，及細閱上市文件內全部詳情。請於ｊｐｍｗａｒｒａｎｔｓ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ╱
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