《外資精點》花旗：中石化上季純利符預期，惟較偏好中石油

　　《經濟通通訊社２９日專訊》花旗指出，中石化（００３８６）（滬：６０００２８）－第
三季純利大致符合預期，Ｈ股目標價５﹒３元，評級「買入」。
　　該行在研報中指出，中石化首９個月內地對原油需求稍為惡化，但化工板塊中，乙烯相等需
求維持正面，煉油每桶核心ＥＢＩＴ較去年改善，扭轉匯兌因素對定價機制影響。公司持續削減
煉油活動，以對應需求放緩情況，但於暑期高峰，內需市場用量卻按季反彈８％。該行稱，會繼
續觀察產品零售量會否進一步持續以較大幅度下跌。公司自由現金流因有紀律的資本支出而改善
，但淨負債比率卻按季上升。
　
＊中石化第四季料核心下游利潤能力升幅有限，化工未來２－３年見減值風險＊
　
　　該行稱，可見中石化第四季核心下游業務利潤能力按季提升空間有限，就算勘探及開發受惠
於冬季期間較高的氣價，但仍受制於季節性因素。化工ＥＢＩＴ或進一步下跌。該行亦稱，可見
未來２至３年資產減值風險，由於化工下行周期延長。
　　該行持續偏好中石油（００８５７）（滬：６０１８５７）多於中石化，由於較強的自由現
金流能力及潛在派息率上升空間。該行亦提到，中石化勘探及開發天然氣每立方米實現價格按季
上升２％，反映利好中石油的天然氣利潤韌性。（ｒｈ）
　
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