《投資新視野－李玉麗》商品重展潛力，看好天然資源股前景

　　《投資新視野》受惠於多項長期利好因素，包括：運輸業和工業電氣化、供應不足的原料需
求急升、通脹「居高不下」，以及地緣政治風險與供應和能源安全所受到的影響等，晉達資產管
理對天然資源股前景看高一線。
　
＊能源轉型刺激資源需求＊
　
　　全球轉型至低碳經濟，令天然資源業迎來新投資周期。例如，運輸及發電業的電氣化過程，
改變了行業對開採商品數量和種類方面的需求。雖然能源轉型有助推動材料及產品的結構性需求
增長，可是新增供應投資持續不足。
　　晉達看好致力減少碳足跡和提供低碳方案的能源、礦業和農業公司，而投資者能透過投資於
這些產品生產商的股票，以具流動性及成本效益的方式參與這個板塊。
　
＊通脹周期料與天然資源股的關係持續＊
　
　　與其他表現參差的風險資產不同，天然資源股一般在通脹時期造好，也能發揮類似實物商品
的緩解通脹作用，下行風險甚至更低；晉達預計這模式將會延續。在過去２０年，天然資源股在
「正常」通脹期間通常領先實物商品。減碳和能源供應中斷，加上突發的供求衝擊，為商品價格
形成上行壓力，可能帶來更廣泛的通脹。
　
＊估值未反映增長機會＊
　
　　晉達認為天然資源股的整體估值具吸引力，但其成交價較大市顯著折讓，現有估值未能反映
結構性增長機會，亦無法顯示其債務減少及自由現金流增加等財務狀況好轉的實況。
　　隨著新一輪商品牛市開始，天然資源公司管理層加強資金配置紀律。由於這類公司的資本開
支較低、經濟表現更佳，加上投資者重視價值多於數量，因此晉達認為目前利好的投資供求動態
將會持續。
　
＊主動式廣泛投資以掌握良機＊
　
　　晉達相信投資於天然資源股是涉足相關市場的最佳途徑。首先，由於部分商品無法透過期貨
直接投資，因此天然資源股的機會遠多於實物商品。其次，投資實物商品附帶隱含成本，而天然
資源股則可帶來經營槓桿及股息。天然資源股在過去２０年的絕對和經風險調整回報均優於實物
商品。
　　主動型投資經理有機會透過由下而上的選股方針，以及對板塊和子板塊進行動態配置，於天
然資源板塊創造超額回報。鑑於此領域涵蓋能源、金屬、礦業及農業等廣闊的可投資領域，因此
投資者宜廣泛撒網，以全面把握機會。
　
＊多元化潛力可望分散風險＊
　
　　天然資源股與價值股、增長股及其他實物資產的超額回報相關性偏低或處於負數，有助廣泛
股票配置及集中式實物資產投資組合分散風險。雖然該板塊表現反覆，但其多元化潛力應能夠改
善整體投資組合表現。
　
＊聚焦優質股票，管理短期風險＊
　
　　全球增長低迷可能令天然資源股在短期受壓，但晉達認為基本因素穩健及估值相對較低，有
助緩解下行風險。投資者可運用主動選股策略，焦中於財政穩健和業務多元化的優質企業，進一
步防控短期風險，以把握天然資源股的上升潛力。
《晉達資產管理大中華零售業務主管　李玉麗》
　
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