《豐碩成果－盧穗欣》日本既是旅遊熱點也是股民勝地

　　《豐碩成果》日圓匯價跌破５算，為遊日港人帶來喜訊。對於股民，日本也是焦點所在。日
股今年首季上升２０％，但東亞聯豐認為仍有上升空間，原因有三：貨幣政策正常化、合理估值
以及企業改革。
　　早前日本央行終於結束負利率政策，把隔夜拆借利率上調至０－０﹒１％區間，是十七年來
首次加息，並取消收益率曲線控制政策。大家先不要認定加息一定不利股市，因為每國經濟形勢
不一。日本２０１６年開始推行負利率刺激增長，但民眾並沒有因此增加消費，經濟持續不振。
有別於其他發達國家，通脹為社會和央行帶來問題。日本卻多年處於通縮，窒礙消費和投資意欲
。數據顯示，截至去年年底，日本家庭資產約５２﹒６％配置在現金。明知將來價格會下跌，無
須今天去購買高價產品吧。市民失去購買慾，繼而打擊企業收入和投資。這解釋為何日本經濟和
生產力過去一直低迷。時至今日，日本回復通脹並且具持續性，工資出現明顯上調，企業支本開
支上升。央行視之為良性循環，造就條件擺脫負利率。另外，為鼓勵市民進行投資，政府近日調
整法例，擴大市民個人儲蓄賬戶（ＮＩＳＡ）年度投資限額，同時把免稅期由原來的五年修改至
無限期。多方發展和措施均利好日股。
　
＊看好內需股因匯價影響較低，企業改革改善股東回報＊
　
　　日圓兌美元徘徊３０多年低位，但鑒於美日貨幣政策分歧會隨著日本利率正常化和美國減息
而續步縮窄，未來日圓匯價有機會較波動，因此，我們相信內需股不但受匯率影響相對輕微，更
能受惠於通脹重臨，尤其有能力把高價轉嫁消費者的企業以及透過電子化抵銷勞工短缺壓力和提
升效率的科技股。另外半導體儀器產業亦可乘中美地緣政治升溫，取得漁人之利成為贏家。
　　隨著當地和國際金融活動漸趨頻繁，我們認為銀行和金融業值得留意。加上越來越多機構通
過解除交叉持股，改善公司企業管治，為銀行金融股帶來正面影響。日本上市公司股東回報一直
偏低，沒有善用資本。傳統日本大型企業互相持有股份，原意為防止被惡意收購，同時卻窒礙經
營效率的提升。為釋放企業價值，東京交易所去年推出改革，要求所有市賬率低於一倍的企業，
提出改善資本運用的計劃。目前，不少企業已宣布改善資產負債表、提升管治、進行回購或增加
派息等方案。我們預計日股隨著改革，前景將更理想，繼而提高估值。日股估值目前仍然處於合
理水平，截至四月底，摩根士丹利日本指數市賬率約１﹒６３倍，市盈率不足１７倍，相比摩根
士丹利世界指數３﹒３６倍市賬率和２２倍市盈率更為吸引。
　　隨著工資慢慢提升、貨幣政策正常化以及企業改革等利好因素，我們認為日股仍存在上升空
間，能夠為多元資產組合帶來動力之餘，也能分散風險。
《東亞聯豐投資董事總經理　盧穗欣》
　
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