《豐碩成果－盧穗欣》減息周期開始，按風險胃納物色機會

　　《豐碩成果》美國聯儲局於９月議息後，一如預期將利率下調半厘，正式為寬鬆貨幣政策揭
開序幕。眼下存款利率開始下滑，市場波動增加，在眾多不明朗因素下為資金尋找出路，投資者
可能需要在不同投資工具之間作出調整。
　　風險胃納較高的投資者，可能習慣在股市中尋找收益和增長。貨幣寬鬆政策、通脹緩解以及
經濟增長仍具韌性的預期下，可能會提振投資者面對未來若干潛在風險的信心。唯市場今年已經
累積不少升幅，加上臨近美國大選、地緣緊張局勢升溫及市場對減息幅度的預期，都可能增加市
場波動。歷史數據亦顯示，股市一般在聯儲局減息後６個月方開始確立升勢。如果投資者現階段
還未希望涉足股票投資，可考慮以短期債券策略，先行鎖定高息，待形勢清晰後再作調整。
　
＊短債息率吸引風險較低，長債具資本增值潛力＊
　
　　短債供應多、流動性高，儘管市況大幅波動，短債價格一般能夠相對保持平穩，按市值計價
的風險亦因而較低，意味投資者毋須過分擔心價格變化，可因應市況和個人需要靈活配置資金。
短期投資級別債券信貸評級高、基本面穩健、債券到期日短令違約風險比長債低。雖然息口走勢
向下，但市場僅處於減息初期，目前收益率仍然具吸引力。當中英美金融短期債券不乏擁有５％
至６％收益率的選擇。
　　過去１０年，美國平均實際利率為０厘至０﹒５厘。假設通脹維持在２﹒５％至２﹒７５％
水平，意味聯邦基金利率的合理區間應該大約維持在３厘至３﹒２５厘之間，減息空間應該還有
大約２００點子。現階段對於尋求長期穩定回報，願意承受較高風險的投資者，可以留意長期債
券帶來的機遇。長債到期日長，宏觀經濟、發行人的基本面以及利率走勢等因素有較多變數，風
險及波動性較短債高。但與此同時，投資者得以鎖定較長年期吸引的收益率，加上利率和債券價
格呈反向關係，當利率下跌，長債的價格往往有較大上升幅度，在減息周期提供較佳的資本增值
潛力。
　　亞洲債券基本面和技術層面向好，由於過去的周期，亞洲的通脹壓力相對溫和，加息幅度低
於發達國家。雖然美國大選等不明朗因素可能引發市場波動，但亞洲債市波動性一向較低，所以
債市一旦回調，很多機構投資者均視之為趁低吸納的機會，為債市提供支持。當中亞州投資級別
的長期債券選擇多，收益率平均達５％以上。其中南韓金融業、印尼綠色金屬出口商以及中國科
技、媒體和電訊投資級別債券等均值得關注。
　　總括而言，短債、長債或股票，最終要看投資者本身的風險胃納及投資需要。《東亞聯豐投
資董事總經理　盧穗欣》
　
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