《外資精點》摩通：惠康與百佳合併傳聞缺誘因，或受反壟斷關注

　　摩通發表研究報告指出，市場傳出怡和集團可能收購長和(00001)旗下的百佳超市，並與惠康超市合併，但至今未有官方確認或否認。

　　摩通認為，雖然不懷疑長和有意出售百佳，但怡和集團收購的誘因不大，除非定價非常吸引。另外，香港超市業務並非怡和集團希望重新部署更多資本的領域，即使與惠康可能產生成本協同效應，但百佳的EBITDA利潤率估計在2025財年低於1%。

　　摩通表示，根據香港政府數據，儘管近期有所穩定，但香港超市零售銷售額已從峰值下降9%，僅比2013年水平高出3%。此外，百佳面臨來自跨境電商如拼多多等的激烈競爭，這些因素都可能影響收購的吸引力。

　　關於市場份額，惠康和百佳在2023年控制了香港約90%的超市市場。摩通估計，以收入計算，百佳在香港超市零售銷售中的市場份額約為28.3%，即使假設長和「其他零售」分部的全部收入都來自百佳，最高市場份額也只有41%。

　　至於反壟斷問題，根據香港競爭事務委員會，合併規則僅禁止電信業內的反競爭合併。因此，理論上惠康與百佳的合併本身可能不會被該規則禁止。然而，第一行為規則和第二行為規則適用於香港所有行業。因此，合併實體的行為可能會受到反壟斷關注。

　　摩通給予長和「增持」評級，目標價68港元。

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《經濟通通訊社20日專訊》