按盤價 
《經濟通通訊社２８日專訊》內地體育用品股安踏體育（０２０２０）公布業績，中期純利
按年升６３％至７７億元人民幣，遠超市場預期的６０﹒５億元人民幣；收入增１３﹒８％至
３３７﹒４億元人民幣，超過預期的３２９﹒７億元人民幣；；毛利率６４﹒１％，高於預期的
６３﹒２％；中期息增加４４％至１﹒１８港元。安踏又擬斥最多１００億元回購股份，績後獲
多間大行唱好，股價今早最多飆１２％高見８０﹒３元，創逾兩個月高，是否仍可追入呢？
＊中期純利按年升６３％至７７億人幣，派息增４４％至１﹒１８港元＊
安踏體育公布，截至２０２４年６月３０日止計入分佔聯營公司╱合營公司損益及由
Ａｍｅｒ Ｓｐｏｒｔｓ上市事項權益攤薄所致的利得影響之中期純利７７﹒２１億元人民幣，
按年升６２﹒６％，每股基本盈利２﹒７５元人民幣，派中期息１﹒１８港元，按年增加
４３﹒９％，派息比率５０﹒１％。期內收入３３７﹒３５億元人民幣，升１３﹒８％；毛利率
升０﹒８個百分點至６４﹒１％；經營溢利率升０﹒８個百分點至２１﹒８％。截至６月底，內
地及海外安踏門店數目為７０７３家，按年增加２０家；安踏兒童門店數目為２８３１家，按年
多５３家；Ｆｉｌａ店有１９８１家，增加９家；Ｄｅｓｃｅｎｔｅ及Ｋｏｌｏｎ Ｓｐｏｒｔ
店的數量分別為１９７家及１６０家。
若按品牌劃分，主品牌安踏收入增長１３﹒５％至１６０﹒８億元人民幣，經營溢利率提升
０﹒８個百分點至２１﹒８％；Ｆｉｌａ收入增長６﹒８％至１３０﹒６億元人民幣，經營溢利
率下降１﹒１個百分點至２８﹒６％；其他品牌收入增４１﹒８％至４６億元人民幣，經營溢利
率下降０﹒４個百分點至２９﹒９％。
＊存貨周轉日數較去年底降１０日，惟自由現金流減少兩成＊
安踏指，上半年存貨周轉日數為１１４日，較去年底下降１０日，反映庫存水平趨向健康。
平均應收貿易帳款上升２日至１９日，平均應付貿易帳款周轉日數上升１０日至５２日。而截至
６月底，安踏現金及現金等值物有９１億元人民幣，按年減少６１﹒２億元人民幣。期內經營活
動現金流錄得８５億元人民幣，與去年相若；自由現金流為７６﹒２億元人民幣，按年減少
２０％。
另集團表示，未來將專注於優化店舖效率和線上業務滲透，保持相對穩定的線下店舖數量，
同時會進一步調整店型結構及提升門店效率。預計於今年底內地及海外安踏門店數目為７１００
至７２００家，安踏兒童門店數目為２８００至２９００家，ＦＩＬＡ門店數目料介乎２１００
至２２００家。
＊安踏：現行股價低於實際價值，擬斥最多１００億元回購＊
另外，安踏體育宣布，董事會已決定，視乎市場情況，公司擬動用不超過１００億元，於本
公告日期起計１８個月期間內不時於公開市場購回股份。公司將從現有可用現金儲備為股份購回
計劃提供資金，而根據股份購回計劃購回的任何股份將予以註銷。
集團指，對業務的持續發展和前景充滿信心，並認為公司的現行股價低於其實際價值，實施
股份購回計劃旨在促進股東利益及公司中長期資本增值；相信實施股份購回計劃符合公司及其股
東整體的最佳利益，並為股東創造價值。
＊瑞銀：上半年純利勝預期，予目標價１０７﹒５元＊
瑞銀發表研報指，安踏上半年純利勝預期，零售收入較高以及成本控制得宜，同時宣布未來
１８個月不多於１００億元回購計劃，而公司近期銷售逐步改善，上半年庫存及折扣水平仍然健
康。另方面，公司下調Ｆｉｌａ品牌全年銷售指引至高單位數按年增長，由於短期兒童產品受壓
，惟仍維持安踏品牌銷售增長指引。為反映上半年純利勝預期，抵銷Ｆｉｌａ銷售指引下調，以
及下半年潛在更多推廣空間多種影響，維持公司２０２４至２６年每股盈利預測大致不變，予「
買入」評級，目標價１０７﹒５元。
滙豐環球研究認為，安踏在環境疲弱下跑贏同行，歸功於其具韌性的盈利和市場份額增長。
集團中期收入及淨利潤分別較該行預期高２﹒８％及６﹒２％，並提高派息比率及宣布回購。相
信安踏可以在具挑戰性的環境下，透過擴大市場份額及Ｄ２Ｃ模式下的靈活性以維持增長；料
２０２４至２６年集團經調整淨利潤及收入的年均複合增長率可分別達１０﹒８％及逾
１０﹒５％。將其２０２４、２０２５及２０２６年的淨利潤預測分別上調３﹒９％、４﹒３％
及４﹒８％，盈利韌性及回購支持股份的收益率，全年收益率達９％，維持「買入」評級及目標
價１０７﹒６元。
＊大摩：料市場反應正面有望獲重估，維持目標價１１７元＊
摩根士丹利預計市場會對安踏上半年盈利勝預期以及１００億元股份回購反應正面，認為安
踏的強勁盈利增長以及自由現金流將支持其回購計劃。而管理層重申今年安踏品牌銷售增長超過
一成的目標優於市場預期，預計公司股價將於未來１５日上升。考慮到過去１８個月公司在業績
勝預期等方面有著強勁表現，預計安踏會有７０％至８０％機會獲得重新評估，維持「增持」評
級，目標價１１７元不變。
里昂指，安踏上半年銷售額及淨利潤分別高於預期２％和１３％，經常性淨利潤按年增
２９％。隨著集團宣布在未來１８個月內進行最多１００億元的股份回購計劃，並會派發更高股
息，股東回報可能會更吸引。就今年下半年而言，市場對Ｆｉｌａ的審慎態度已大致反映出來，
而安踏品牌的指引則較預期為佳，將其目標價由９７元升至９８元，維持「跑贏大市」評級，看
好集團透過多品牌模式及擴大全球曝光率，以在中期內提升市場佔有率。
野村稱，安踏上半年收入及利潤略勝預期，中期收入按年升１４％，而核心淨利潤按年升
１７％。另由於Ｆｉｌａ Ｆｕｓｉｏｎ及Ｆｉｌａ Ｋｉｄｓ的增長放緩，集團將Ｆｉｌａ的
銷售指引目標下調至全年增長高個位數，這或多或少屬市場預料之內，而公司宣布１００億元的
股份回購則屬重大驚喜，料可支持其股價，予「買入」評級，目標價由１２５﹒１元降至１１５
元。
＊張智威：回購可支持股價兼去庫存能力佔優，惟不宜高追＊
信誠證券聯席董事張智威於今日《開市Ｇｏｏｄ Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，安踏今次業績
對辦兼有息派，又擬斥最多１００億元回購，對股價明顯有支持作用。不過，從股價技術走勢看
，安踏１００天線正處於７９﹒２元，今日曾輕微升穿，實在升得太急，不宜高追，可待回至較
低位再考慮。另外，安踏的去庫存能力遠勝李寧（０２３３１），故不要因安踏升得急而博李寧
追落後，李寧股價之所以落後是因本身有一些特別利淡因素。
安踏半日升４﹒１２％收報７４﹒６元，最多升１２﹒０７％高見８０﹒３元，連升３日，
累升８﹒０４％，成交１３﹒８５億元。其他體品股普遍下跌，李寧跌２﹒８７％報１４﹒２２
元，３６１度（０１３６１）跌１﹒４％報３﹒５１元，滔搏（０６１１０）跌２﹒０６％報
２﹒８６元，惟特步（０１３６８）升０﹒１９％報５﹒１５元。
撰文：經濟通市場組、採訪組 整理：李崇偉
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