《異動股》MiniMax重挫近一成半，瑞銀腰斬目標狠批其AI模型落後

　　MiniMax(00100)現價跌13.8%，報231.6元，以現價計，該股暫連跌3日，累計跌幅36.1%。該股成交約349萬股，涉資8.25億元。

　　瑞銀針對MiniMax及智譜發表研究報告，將智譜目標大升九成至2200元兼重申買入評級，但就腰斬MiniMax目標至500元，仍維持買入評級。其中瑞銀點評MiniMax，調高對公司的營收預期1.08倍，以反映出其年度經常性收入（ARR）成長速度加快，料今年全年營收將達4.61億美元，與管理層的內部目標基本一致。由於營收基數擴大，營運槓桿效應增強，該行預測MiniMax 2026年的非GAAP淨利潤率將從先前的-229%收窄至-119%，儘管其non-GAAP淨虧損總額將增加9%至5.5億美元。

*瑞銀：MiniMax的模型仍需時間才能趕上最先進的模型*

　　該行對MiniMax 2026年12月的預期年度經常性收入（ARR）為10億美元（先前預測為3.18億美元）採用20倍的本益比（P/ARR）倍數，得出其估值為200億美元，故目標股價為每股500元。該行的本益比已從先前的125倍下調至20倍，不僅反映了對ARR預測的大幅提升，也反映了該行認為MiniMax的模型仍需時間才能趕上最先進的模型，瑞銀對MiniMax估值仍處於OpenAI或Anthropic目前20至34倍市盈率估值區間的下限。

　　儘管瑞銀認為Minimax與AI巨頭的估值差距正在擴大，但並不排除MiniMax憑藉其在算力獲取和研發效率方面的優勢迎頭趕上的可能性。

　　現時，恒生指數報24396，升221點或升0.9%，主板成交逾883億元。國企指數報8136，升96點或升1.2%。恒生科技指數報4767，升46點或升1%。