《連場取勝－連敬涵》阿里巴巴上升空間有限，暫只宜觀望

　　《連場取勝》阿里巴巴（０９９８８）上周五（１５日）公布其２０２４年９月３０日止季
度業績，收入為２３６５﹒０３億元（人民幣．下同），按年升５﹒２％；淨利潤為
４３８﹒７４億元，按年升５８﹒４％，但按非公認會計準則，淨利潤只為３６５﹒１８億元，
按年跌９﹒１％；經調整ＥＢＩＴＡ為４０５﹒６１億元，按年跌５﹒３％，與市場預期差不多
。
　
　　六大業務當中，佔收入比４２％的淘天集團業務營收９８９﹒９４億元，較去年成長
１﹒４％，其中零售收入９３０﹒０８億元，較去年成長０﹒５％；批發收入５９﹒８６億元，
較去年同期成長１７﹒５％。客戶管理收入（ＣＭＲ）按年增２﹒５％，按季增長加速，主要得
益於ＧＭＶ的增長，儘管訂單金額有所下降，但訂單量實現了兩位數增長，推動了ＧＭＶ的提升
。８８ＶＩＰ會員數目，從上季的４２００萬增加到４６００萬。雖然９月１日起實施的
０﹒６％服務費及「全站推廣」行銷工具在本季效果有限，但預計未來將有助於提高交易率
（ＴＲ）和ＣＭＲ增速。本季直營營收按年減５﹒３％，主要是因為電器類商品銷售額下滑。調
整後的ＥＢＩＴＡ為４４５﹒９０億元，按年減５﹒３％；利潤率降至４５﹒０％，比去年同期
下降３﹒２個百分點，這反映了電商行業的激烈競爭以及用戶獲取和營銷投入的增加對盈利能力
的影響。
　
　　除了淘天，市場更為關心、佔整體收入達１２﹒５％的阿里雲（雲智能集團），實現了
２９６﹒１億元的收入，按年增７％，按季增長１１﹒５％，連續４季增速上漲。經調整後
ＥＢＩＴＡ獲利達２６﹒６１億元，較去年成長８９％，超乎預期。
　
　　業務連續多季取得佳績，主要得益於阿里雲轉向更高利潤率的公共雲產品，尤其是ＡＩ相關
產品，其收入已連續５個季度實現三位數按年增長。未來，阿里雲計劃增加客戶成長和技術研發
的投資，尤其是在ＡＩ基礎設施方面，以促進ＡＩ雲端運算的普及並鞏固市場領先地位。本季度
，阿里雲推出新一代開源模型Ｑｗｅｎ２﹒５，該模型Ｑｗｅｎ２﹒５－７２Ｂ效能優於
Ｌｌａｍａ　４０５Ｂ，成為全球領先的開源大模型。通義千問開源模型下載量已超過４０００
萬次，成為最大的生成式語言模型群。阿里雲也下調了通義千問主力模型的價格，提升了產品的
性價比。
　
　　阿里雲政企業務已步入健康發展軌道，服務超過１０００家大型政企客戶，深度參與數位重
慶建設，協助打造了「三級數位化城市管理運行和治理中心」，並為中國廣電、國家天文台等提
供雲端服務。阿里雲現已成為中國最大、亞太第一的雲端服務商，全球設有８５個可用區。
　
　　隨著ＡＩ技術的發展，對ＡＩ運算、大數據處理、儲存和資料庫的需求日益增加。阿里雲支
持了小紅書、海爾智家等企業建構高效數據平台，並為遊戲、電商等產業提供了強大的雲端服務
支援。面對大規模智慧算力需求的成長，預期阿里雲將持續擴展算力規模，支撐大模型的快速迭
代與發展。
　
　　總括而言，阿里今次季績雖然平平無奇，六大業務中亦只有阿里雲有亮點，股價在業績後持
續回落，已失守９月２４日的政策底，表現遠差於同類股份，如跌破１００天線８５元的支持，
後市將有更大壓力。展望未來，內地消費市度仍欠樂觀，集團淘天ＧＭＶ亦難有明顯增長，除了
阿里雲仍可高度關注外，北水買貨或成為唯一支持股價上升的原因，上升空間有限，暫只宜觀望
。《香港股票分析師協會理事　連敬涵》
　
＊筆者並無持有上述股份
　
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