《外資精點》瑞銀下調周大福目標價至16元，維持「買入」評級

　　瑞銀發表研究報告指出，周大福(01929)公布2026財年業績，收入及淨利潤分別為944億元及90億元，按年增長5%及52%，符合公司早前發出的正面盈利預警。瑞銀維持該股「買入」評級，但將目標價由18.5元下調至16元。

　　報告指出，周大福在4至5月期間表現改善，中國內地零售店、加盟店及香港澳門店的同店銷售增長分別為19.7%、15.2%及40.6%，較3月季度的0.2%、跌5.8%及40.1%有所改善，帶動4至5月銷售按年增長14.7%。

　　按產品類別分析，定價珠寶在2026財年佔中國內地銷售35.4%，較2025財年的30.6%上升，公司目標在2030財年達到45%至50%。由於近期金價疲弱，定價珠寶同店銷售增長放緩至3%，而按重量計算的黃金珠寶則反彈至35%同店銷售增長。

　　店舖網絡方面，周大福在2026財年淨關閉969間店舖，關店速度較上半年放緩，預期2027財年將進一步放緩。精選新開店舖的銷售生產力按年提升57%。8間新設計的奢華格式店舖銷售額達到平均同店銷售的8至10倍，公司目標在2030財年開設50間此類店舖。管理層亦計劃在2030財年前完成所有店舖翻新。

　　海外業務方面，管理層目標在2030財年前將海外零售銷售值翻倍，透過深化在東南亞及北美的業務，同時擴展至中東地區。黃金對沖比率由2025年3月的55%下降至2026年3月的39%。由於金價上升，存貨按年增加15%，但黃金存貨量減少16%有所緩解。

　　展望未來，管理層分享了2030財年的中期目標，包括收入增長超越市場、股本回報率維持在25%以上水平（2026財年為28.4%），以及中國內地定價珠寶銷售佔比達45%至50%，預計可帶來2至3個百分點的毛利率提升。對於2027財年，管理層預期收入按年增長中至高單位數，中國內地及香港澳門同店銷售增長分別為高單位數及低雙位數，毛利率為26.5%至27.5%，營運利潤率約14%，黃金對沖收益5億至8億元。

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《經濟通通訊社12日專訊》