《午市前瞻》恒指難破廿天線兩萬三見考驗，內捲降價重挫農夫山泉

　　《經濟通通訊社２６日專訊》港股繼續聚焦業績期，多隻內需藍籌放榜表現分化，港股半日
表現不明朗，午收報２３４０２，升５７點或０﹒２％，主板成交近１１３８億元。恒生中國企
業指數報８６２５，升９點或０﹒１％。恒生科技指數報５５６１，升４３點或０﹒８％。
　
＊聶振邦：若短線未能收復廿天線，或下行測試２３０００關支持力＊
　
　　恒指今日輕微反彈，但上升動力不足，暫於２３４００點附近橫行。博威環球資產管理金融
首席分析師聶振邦向《經濟通通訊社》表示，近期港股走勢較為平淡，今日雖有所上升，但仍呈
現陰燭，有低走狀況，反映投資者持觀望態度。另外，人民幣持續走弱亦壓制港股表現，短線關
注廿天線（約２３８００點），若今明天線仍未收復廿天線，恒指或下行，屆時關注２３０００
關有無支持。
　
＊降價重創農夫山泉水業增長，茶飲高基數料續航難＊
　
　　農夫山泉（０９６３３）公布，截至去年１２月３１日止年度盈利１２１﹒２億元人民幣，
升０﹒４％，每股盈利１﹒０７８元人民幣，派末期股息每股７６分人民幣，較上年同期派息
７５分稍增。該集團指，收益約４２９億元人民幣，升０﹒５％，包裝飲用水收益跌２１﹒３％
，茶飲料收益升３２﹒３％。
　
　　聶振邦表示，農夫山泉為了維持飲用水市場份額，頻繁開展降價促銷活動，使公司業績承壓
。他進一步指出，飲用水行業競爭大，且預計未來競爭對手將持續增加，將加大公司的經營難度
，若降價壓力進一步加劇，不排除未來業績出現下滑的可能性。
　
　　值得留意的是，華潤飲料（０２４６０）亦面臨飲用水收入減少的情況。其去年小規格瓶裝
水產品收入按年減少近９％至７０﹒２８億元人幣，中大規格瓶裝水產品收入按年增８﹒５％至
４６﹒０７億元人幣，桶裝水收入微增不足１％至４﹒８９億元人幣，飲料產品收入則大增近
３１％至１３﹒９７億元人幣。
　
　　聶振邦認為，飲用水業務收入降低可能是整個行業趨勢，而造成這一現象的主要原因是去年
經濟活動相對疲軟，商務會議數量減少，導致對瓶裝水的需求下降。他表示，若今年商務活動增
加、經濟形勢好轉，瓶裝水需求有望回升，料造好公司業績。此外，３月中旬出台的提振消費方
案，若能有效推動經濟增長，亦可能會提升市場對農夫山泉業績改善的預期。不過這一影響仍需
通過未來一兩個月的經濟數據來驗證。
　
　　飲用水業務收益陷入增長困境，唯有靠一些毛利率較低的特色飲料產品支撐。聶振邦表示，
目前茶飲料產品在農夫山泉收入中比重逐漸提高。若飲用水業務無法實現業績反彈，公司今年的
市場策略可能會向茶飲料產品傾斜，通過推出新口味產品，吸引年輕消費者，進而改善整體業績
。但也要留意，隨著茶飲料業務基數的大幅提高，公司未來能否繼續保持如此高的增長速度仍存
在不確定性。
　
　　毛利率方面，農夫山泉整體毛利約２４９億元人民幣，跌１﹒９％，毛利率跌１﹒４個百分
點至５８﹒１％，公司解釋因純淨水新品上市促銷影響及果汁原料價格上漲。聶振邦認為，上述
因素或對公司毛利率造成持續壓力，除非公司收入能夠恢復增長，形成規模效應，否則毛利率仍
將面臨下行風險。（ｎｗ）