《投資智慧－鄧聲興》百度轉型為AI科企，勢迎來業績估值雙重修復

　　百度集團(09888)公布2026年第一季度業績，表現優於市場預期。期內總收入320.75億元（人民幣．下同），按年微跌1.2%；經調整淨利潤按年跌33%至43.32億元。關鍵的是，百度核心人工智能新業務收入達136億元，按年大幅增長49%，佔百度一般性業務收入的52%，佔比首次突破一半。這標誌著百度已成功從傳統互聯網廣告公司，轉型為以AI驅動的科技企業，其增長邏輯正面臨根本性的重估。

　　從收入結構剖析，AI業務正快速成為百度的核心增長引擎。AI雲基礎設施收入達88億元，按年增長79%，按季增長52%，其中GPU雲收入按年激增184%，反映企業對AI算力的需求正處於爆發階段。AI應用收入為25億元，AI原生營銷服務收入為23億元，按年增長36%。與之對比，傳統在線營銷服務收入為126億元，按年下降22%，佔百度一般性業務收入比例從去年同期的63%降至48%。一升一降之間，清晰勾勒出百度收入結構的戰略性轉移。客戶需求正在從訓練模型擴展到運行AI應用，AI雲收入結構正在轉向更高質量的收入流，百度全棧AI能力涵蓋底層基礎設施到上層應用，能在提升性能的同時降低成本。

　　百度在AI基礎設施層面的布局同樣值得關注。崑崙芯已在更多客戶和行業場景中被採用，是國內較早實現大規模商業化的AI晶片之一，已支撐逾3萬卡AI計算集群。百度智能雲正面向大規模智能體應用升級全棧AI雲，崑崙芯P800已完成規模化驗證，並支撐完成文心5.1重要版本訓練。今年5月，百度發布文心5.1模型，在文本能力、模型體積和推理能力方面進一步提升，在LMArena榜單中位列中國模型文本榜第一，全球搜索榜第四。應用層面，3月上線的智能體「百度搭子DuMate」主打日常生產力場景，可跨應用、跨文件端到端執行複雜多步驟任務；秒噠升級至3.0版本，測試版用戶數按季增長約70%；伐謀Agent則進入生產排程、工藝優化、物流規劃等複雜產業場景。百度文庫與網盤聯合推出的通用智能體GenFlow 4.0，Office Agent能力全面升級。管理層明確表示，AI的真正價值最終要通過應用實現，百度將繼續圍繞AI搜索、數字人、智能體等核心應用場景推進文心大模型迭代。

　　展望未來，百度將繼續堅定投入文心大模型，積極擴展算力產能。如今大模型格局變化非常迅速，模型能力將繼續快速演化，強大的自研基礎模型能力仍然是不可或缺的。隨著AI雲持續高速增長、應用生態日漸豐富，以及傳統業務逐步企穩，百度正處於業績與估值雙重修復的關鍵窗口期。《香港股票分析師協會主席、意博資本亞洲有限公司執行合夥人　鄧聲興》

*筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份。
　
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