人行再提擇機減息降準，內銀獲中金唱好，應該點部署？

　　《經濟通通訊社６日專訊》中國人民銀行曾暗示可能在去年底再下調存款準備金率，惟其後
落空，近日人行又向外媒放風，稱可能在今年適當時候下調政策利率，並在召開今年工作會議時
重提擇機減息降準，不過內銀近日受除淨影響股價受壓，建設銀行（００９３９）及工商銀行
（０１３９８）上周四（２日）都急跌，今日曾作勢反彈，惟最後也只平收。不過，中金發表最
新報告指，高息仍是今年內銀投資主線，可吼國有大行及招商銀行（０３９６８）等。
　
＊人行：今年要實施適度寬鬆幣策，擇機減息降準＊
　
　　人民銀行１月３日至４日召開２０２５年工作會議，會議明確２０２５年要重點抓好七個方
面的工作，包括要實施適度寬鬆的貨幣政策，為經濟穩定增長創造適宜的貨幣金融環境。綜合運
用多種貨幣政策工具，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息，保持流動
性充裕、金融總量穩定增長，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目
標相匹配。更好把握存量與增量的關係，注重盤活存量金融資源，提高資金使用效率。保持人民
幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，堅決防範匯率超調風險。
　
　　人行會議又提到要進一步加大對科技創新、促進消費的金融支持力度。積極拓寬融資渠道，
支持企業通過債券、股權等市場融資，提升金融服務質效。要充分發揮中央銀行宏觀審慎與金融
穩定功能，守住不發生系統性金融風險底線。按照市場化、法治化原則，支持中小銀行風險處置
。繼續做好金融支持地方政府融資平台債務風險化解工作。完善和加強房地產金融宏觀審慎管理
，支持構建房地產發展新模式。用好用足支持資本市場的兩項結構性貨幣政策工具，探索常態化
的制度安排，維護資本市場穩定運行。
　
＊人行向外媒放風今年適當時候下調利率，去年已兩度下調＊
　
　　英國《金融時報》日前已引述人民銀行向該報發表的評論稱，人行可能會在２０２５年「適
當的時候」將利率從當前的１﹒５％（７天期逆回購利率）下調。人行指，將優先考慮利率調整
的作用，遠離貸款增長的量化目標，這相當於中國貨幣政策的轉變。
　
　　２０２４年以來，人行已兩度下調７天期逆回購利率至１﹒５％。去年７月２２日，人行將
７天期逆回購操作利率從１﹒８％下降１０基點至１﹒７％，是該利率２０２３年８月以來首次
調整。人行當時還表示，為優化公開市場操作機制，即日起公開市場７天期逆回購操作調整為固
定利率、數量招標。到了去年９月２４日，人行行長潘功勝先在新聞發布會上預告，將降低中央
銀行政策利率，３天之後的９月２７日，人行如期下調７天逆回購利率２０個基點至１﹒５％，
在當時被視為是「一攬子增量政策」的一環。
　
　　人行上周行共進行２９０９億元７天期逆回購，利率持平１﹒５％，對沖５８０１億元逆回
購到期，即全周收水２８９２億元人民幣。《上海證券報》指，人行上月通過逆回購、中期借貸
便利（ＭＬＦ）續作等方式向市場注入流動性，２０２５年初資金面迎來寬鬆開局。儘管年初資
金面面臨稅期、春節取現需求及政府債供給等多重壓力，但業內專家普遍認為，人行或通過降準
、逆回購等工具對沖流動性的波動，確保資金面保持穩定，進一步支持市場流動性充裕。
　
＊中金：高息仍是今年內銀投資主線，可吼國有大行及招行＊
　
　　中金發表內銀展望報告，預計今年內銀業經營穩定，淨息差壓力有望減小（全年收窄約１０
至１５個基點），債務處置工作有助於資產負債表修復（淨不良生成率平穩），內地銀行營收利
潤增長繼續呈現穩定性。向前看，貨幣政策適度寬鬆，預計對稱降息４０至６０個基點，降準亦
有１００個基點空間。
　
　　中金認為高股息仍是內銀今年投資主線，關注股息率的高低以及確定性，推薦國有大行及招
商銀行。料內銀Ｈ股表現有望好於Ａ股，主要是股息率對於配置資金的吸引力。在選股上可以考
慮盈利預期及分紅比例穩定的個股，包括工商銀行、建設銀行、農業銀行（０１２８８）、中國
銀行（０３９８８）、交通銀行（０３３２８）、招行、渝農商行（滬：６０１０７７）、江蘇
銀行（滬：６００９１９）等，考慮到目前國有大行Ａ股及Ｈ股溢價仍處於高位，港股大行股息
率更具吸引力，予建行、農行、工行及中行「跑贏行業」評級，各予目標價８﹒９１元、
５﹒０９元、７﹒１１元及４﹒７８元。
　
　　另中金指，實體需求、風險補償等因素制約了信貸脈衝，從投資轉向消費的政策方向也對中
長期貸款發放有所影響。預計內地２０２５年新增社融３３萬億元人民幣，餘額增速８％，政府
融資佔社融比重提升，信貸佔比繼續下降，以上映射至銀行資產負債表。另外，新增信貸投向主
要圍繞基建、製造類敞口，零售貸　款亦有望企穩恢復。社融增速上行風險主要是利率債超預期
發行。而內地監管部門有必要進一步規範貸款定價、打擊高息攬儲、規範資管產品，實質性提高
存款利率傳導效率，推動商業銀行口徑淨息差保持於１﹒４％左右。
　
＊李偉傑：建行可待回至５﹒９元才吸納，中行除淨後再部署＊
　
　　天風國際證券集團有限公司經紀業務部董事李偉傑預料，人行會於農曆新年前後降準，人行
行長潘功勝日前也指仍有降準空間，而降準可增加銀行貸款空間，對內銀有利，儘管股價未必可
即時受刺激拉升。至於減息，以去年所見，雖然會令內銀淨息差受壓，但其影響多少會被降準抵
銷，業績也確實未見受太大影響，無阻投資者投放資金熱情。事實上，內銀除開始派中期息外，
又具「中特估」特性，市盈率（ＰＥ）低及股息率高是吸引資金投放主因，適合中長線持有。若
想吸納可以四大行為首選，不過近期除中行外，其他都已陸續除淨（中行５日後除淨），對股價
會構成短線壓力，建行及工行早兩日除淨後就出現了較大跌幅，其中建行跌穿１０天及２０天線
，可待回至５０天線近５﹒９元才吸納，中行亦宜待除淨後再部署。
　
　　內銀股股價今日普遍變動不大，建行、工行及中行無升跌，分別收報６﹒０３元、４﹒８９
元及３﹒９３元，農行跌０﹒２４％報４﹒２４元，交行升０﹒４８％報６﹒２８元，郵儲行升
０﹒２２％報４﹒５２元，招行無升跌報３８﹒３５元，民生銀行升２﹒０７％報３﹒４５元，
中信銀行（００９９８）無升跌報５﹒２６元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉