濠賭股獲大摩唱好終見反彈　惟仍受困多項負面因素

　　濠賭股近期持續受累疫情影響通關、周焯華事件關停中介貴賓廳業務，以及新博彩法帶來不確定性，股價連日下跌，惟今日(15日)因獲大摩唱好，股價才見似樣反彈全線上升，其中新濠國際(00200)及美高梅中國(02282)半日都升半成。

(美高梅網頁截圖)

大摩：總市值接近歷史低點　賭收復甦或推動股價

      摩根士丹利發表研究報告指，澳門博彩股現時總市值接近歷史最低點，2022年或會好像2016年時賭收復甦推動股價表現跑贏大市，看好本地營運商如銀河娛樂(00027)及新濠國際旗下新濠博亞。大摩認為，儘管復甦緩慢和中介人貴賓廳業務下降，預計2022年賭收按年增長41%。澳門股往往隨著賭收增長勢頭而移動，並應推動2022年的表現，即使2016年的EBITDA為負數，但股票表現仍跑贏大市。以股權自由現金流模型(FCFE)計算，假設2023年為6.7%FCFE收益率，現時市值擁有50%的上行空間，惟將澳門2022年和2023年的賭收分別下調至150億美元和260億美元，料2023年EBITDA只有2019年的90%。大摩又指，未來6個月澳門政府將公布博彩法公眾諮詢結果，起草新的博彩法，最終在澳門立法會通過，將會為行業帶來明確性。大摩普遍調高濠賭股評級及目標價，惟永利澳門(01128)遭下調。

匯豐研究指放寬清零才有轉機　惠譽將金沙澳博等列負面觀察

　　匯豐環球研究則指，對澳門賭業股並未失去希望，但預料行業的復甦將呈「W型」的反彈，明年上半年入境防疫限制有機會獲放寬，博彩債券價格或因而小幅回升，但當本地再現感染個案，或博彩法修訂令市場意外，該反彈勢頭便極為脆弱。要直至中國當局放鬆「清零」的防疫政策才可能為博彩業帶來持續反彈的動力，但估計最快也要明年下半年才會發生。目前淨賭收只恢復到2019年約30%的水平，較市場預期的約70%大為落後。在經歷本地疫情反彈，加上當局9月時宣布研究收緊博彩法，令澳門博彩債券年初至今的總回報為-3.1%，而上述兩個風險因素似乎不會在明年消散。瑞銀早前亦將濠賭股的2023年EBITDA預測平均降低3%，及平均下調目標價7%，以反映中介人問題，太陽城(01383)主席周焯華被捕反映了監管信號，即中介人模式將不再被容忍，另預期至明年中，內地、澳門和香港的邊境限制將會減少，導致明年下半年有顯著復甦，但這將取決於Omicron新變種病毒的發展。

　　另外，國際信貸評級機構惠譽近日將金沙中國(01928)母企拉斯維加斯金沙集團、美高梅中國母企美高梅國際酒店集團及澳博控股(00880)列入「負面觀察名單」。惠譽指出，由於新冠肺炎疫情下，訪澳的內地旅客何時會回復亦不確定，加上如博企未能取得新賭牌，或條款過嚴，都會不利博企信貸，並帶來負面影響。

(《開市Good Morning》節目截圖)

博企紛關停中介貴賓廳

      另一方面，自太陽城集團主席周焯華等人捲入內地非法開賭及涉嫌洗錢案後，近期陸續有博企關停由中介人駐場的貴賓廳業務，永利澳門、金沙中國及新濠博亞據報將分別於12月20日起陸續關停，銀河娛樂亦計劃自明年1月1日起中止中介人貴賓廳業務。

熊麗萍：未完全反映負面因素不宜撈底　業務轉型需時

      今日《開市Good Morning》節目請來駿達資產管理投資策略總監熊麗萍分析，她認為濠賭股昨日雖跌至低位，但仍未完全反映所有負面因素。她料惠譽提到的幾項負面因素仍持續困擾濠賭股，除了貴賓廳業務問題，內地突發現變種個案亦令人憂慮通關會否受阻。幾項因素都需時消化，其中代理人問題影響大，除了過去資金限制令貴賓廳業務持續收縮外，澳門政府亦要博企轉型，另疊加賭牌問題，濠賭股實不宜撈底，而過去幾個星期縱有反彈幅度也不大。業務轉型方面，除賭收外，博企亦要有旅遊、消閒方面的收入，雖暫受阻疫情，但為了增加政府收入轉型是必然的，而轉型需時，有待更長時間觀察。而在續牌問題上美資博企比華資的更不確定，其中銀娛不明朗因素較少，應會較令人安心，因管理層對政策認識深、業務調整快。

       銀河娛樂半日升2.02%收報40.4元，金沙升1.05%報17.36元，新濠升5.04%報9.17元，美高梅升5.35%報4.53元，永利澳門升3.55%報5.84元，澳博升2%報5.1元。

撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉

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