A股不缺錢 服務實體經濟更重要

　　明晟公司（MSCI）擬擴大A股權重的消息，昨刺激A股和港股急升。短期多了資金湧入是好事，但更重要是，以海外長期資金倒逼A股市場化的期望，最後能否實現，令A股更健康地服務實體經濟。

引入國際資金 改善企業質素

　　富時羅素宣布納入A股結果前夕，MSCI昨突宣布考慮調高A股在新興市場指數的權重，技術上的調整將納入因子由5%大幅增至20%，動作明顯比預期快。MSCI對A股的疑慮尚未解決，仍急於擴大A股權重，底因應有二，即出於業務競爭需要，以及外資希望買入更多A股，更多地分享中國經濟成果。

　　此外，香港滬深港通是國際認可購買A股的渠道，A股納入MSCI後，滬深港通運作順暢，令MSCI可放心將A股權重大幅調高，到2020年全面落實，料有逾6,000億美元資金經香港流入內地，以8月份滬深股市日均約416.3億美元成交額計，相當14個交易日的總成交額。

　　資金不斷湧入內地支持A股，固然是好事，但內地並不缺錢，真正重要的是引入國際資金能否倒逼A股改革。現時除指數公司舉動而流入A股的，主要是被動的指數掛鈎基金，主動型基金因A股仍遠未夠市場化，如動輒長期停牌、暫時仍沒有對冲工具、股市多國家隊參與、由政策主導等，他們對這些風險並不熟悉，遑論掌握，故多抱觀望態度。

　　他們亦擔心，即使A股未來一段時間表現亮麗，但在股改等不到位下，未來會否出現如類似2015年的行政手段暴力救市，投資者被殺個措手不及。當然，若類似情況再度發生，國際投資者對A股將再度長期失去信心。

　　平情而論，A股市場有其特殊國情，包括散戶為主、大型上市公司多為國企、民眾包括股民對政府保護有甚大期望，以至股市發展階段，與國際差距仍遠。納入更多國際資金，迫使A股加強監管、公司管治質素和透明度等各方面與國際接軌，終能贏得主動型長期國際基金垂青，將標誌內地資本市場的重要成就。

健康資本市場 加快國際接軌

　　更關鍵的是，股市的功能是價格發現與資源調配，若市場能真正主導，能有效引導資源包括協助中型企業融資，提高服務實體經濟的功能，此對經濟水平日益追上發達國家的中國，能持續健康發展有重要作用。到底是國際資金要適應內地國情，還是A股被倒逼大步市場化改革，市場將在兩者間蛻變。

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