《連場取勝－連敬涵》兼具戰略價值及成長潛力，中芯長期看俏

　　在全球供應鏈重建與國內「積體電路自主可控」政策紅利驅動下，中芯國際(00981)憑藉先進製程突破、穩定訂單儲備、持續擴產動能及最新漲價催化，成為兼具戰略價值與成長潛力的核心投資標的，吸引多間大行上調評級與目標價。
　
　　技術突破是中芯的核心競爭力，公司在無EUV設備限制下，實現5納米級N+3製程量產，華為旗艦晶片麒麟9030採用此過程，標示中國半導體製造邁出關鍵一步。相較於7納米級N+2工藝，N+3透過多重曝光技術實現世代跨越，14納米FinFET製程持續滿產，先進封裝良率提升至92%，與國際龍頭差距縮窄至5個百分點，為高端訂單承接奠定基礎。
　
　　2025年第三季，公司產能利用率上升至95.8%，8吋與12吋月產能分別達45萬片與25萬片，第三季單季新增產能折壓8吋晶圓月產能3.15萬片，擴產速度加快。踏入12月，公司剛向下游發布漲價通知，聚焦8吋BCD工藝，漲幅約10%。此漲價源自AI伺服器電源晶片需求激增致BCD產能告急、台積電收縮8吋產能引發供給缺口，疊加銅金等原料漲價壓力，且產業廠商同步調價。訂單方面表現亮眼，華為、小米等龍頭晶片訂單排程至2026年第二季，麒麟晶片封裝訂單佔先進封裝業務20%，此次漲價將推升ASP（平均銷售價格）與毛利率，利好2026年第一季業績表現。
　
　　作為新質生產力核心標的，公司獲國家大基金5億元人民幣研發補貼與上海臨港專案用地優惠，拿地成本降30%。大行紛紛發表對其的樂觀預測，中郵證券預測2025志2027年歸母淨利年均增速逾20%，高盛看好2026年收入突破100億美元，給予H股134元目標價，對應82%上行空間。近90天四家投行給予買入評級，目標均價86.9元，認可其國產替代不可取代的地位。
　
　　2025年前三季，公司營收68.38億美元，按年增17.4%，毛利率提升至21.6%，較去年同期增加5.3個百分點，盈利能力穩定修復。分業務來看，成熟製程以55/65納米、40/45納米貢獻65%營收；特色製程佔34%，當中，汽車電子(18%)為成長最快板塊；先進製程佔1%，業務結構持續優化。隨著產能釋放、高端工藝良率提升及漲價效應落地，公司可望進入「量價齊升」豐收期。
　
　　儘管目前公司估值有溢價，但隨著國產替代推進、先進製程迭代與漲價利好消息，長期價值仍具吸引力。股價現已由高位調整3個月，月中見底後，現已逐漸收復多條平均線，可於70元水平買入，目標78元，跌破63元止蝕。《香港股票分析師協會理事　連敬涵》
　
*筆者並無持有上述股份
　
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