按盤價 
《經濟通通訊社１６日專訊》東方海外（００３１６）昨日收市後公布今年第二季營運狀況
，收入按年增１４％，惟運載力跌３﹒４％，大摩指其營運數據疲軟，將目標價降至８９元。東
方海外今日最多跌逾７％至１０６﹒１元，創４月２６日以來新低，並已連跌８日。大摩同時下
調其他航運股目標價及評級，指行業供應風險正累積，漫長寒冬即將到來。值得一提，早前有消
息指巴勒斯坦武裝組織哈馬斯初步接受加沙停火協議，引發對紅海復航的擔憂，上海出口集裝箱
運價指數（ＳＣＦＩ）結束連續１３周上漲趨勢開始回落，航運股看來未宜博反彈。
＊東方海外第二季收入增１４％，運載力跌３﹒４％＊
東方海外公布，截至２０２４年６月３０日止第二季度之總收入２２﹒６５億美元，按年增
加１４﹒４％。總載貨量上升０﹒９％至１８７﹒９萬個標準集裝箱，運載力下降３﹒４％。整
體運載率較２０２３年同期上升３﹒６％，每個標準箱之整體平均收入較去年第二季度增加
１３﹒４％。按載貨量計，亞洲區內╱澳亞航線載貨８８﹒１萬個集裝箱，按年升６﹒９％；太
平洋航線載貨５２﹒４萬個集裝箱，升８％；亞洲╱歐洲航線載貨３５萬個集裝箱，跌
１７﹒２％。
總結上半年，集團總收入有４２﹒４億美元，按年升２﹒２％；總載貨量為３６７﹒７萬個
集裝箱，增加２﹒１％。運載力減少０﹒７％，整體運載率較２０２３年同期上升２﹒３％，每
個標準箱之整體平均收入與去年同期相若。
＊大摩：次季營運數據疲軟，目標價降至８９元＊
摩根士丹利發表研報指，東方海外今年第二季營運數據疲軟，每個標準箱整體平均收入較去
年第二季增加１３﹒４％，第二季總收入較去年同期增加１４﹒４％，表現遜於台灣同業，其中
期業績的上行風險有限，貨櫃運輸市場情緒存在見頂風險，而旺季後現貨市場的潛在調整可能會
帶來負面的市場情緒，估計相關場景出現的機率約達７０至８０％，目標價由１１４元下調約
２２％至８９元，評級由「持平」降至「減持」，料未來６０天內股價將會下跌。
大和亦將東方海外目標價由１６０元降至１１０元，評級由「買入」降至「持有」。大和指
，加沙停火談判未有進展，因應紅海局勢發展，相信市場短期對集裝箱航運的投資氣氛繼續惡化
，另外上海出口集裝箱運價指數（ＳＣＦＩ）在１３個星期的升勢後開始回落，令投資者憂慮運
費能否持續高企，因此認為東方海外股價的短期催化劑有限。估計東方海外上半年經調整盈利按
年有低十位數（ｌｏｗ ｔｅｅｎｓ）增長，不過下半年在比較基數較低下，增幅或會加速。由
於年初至今其股價跑輸中遠海控（０１９１９），相信股價下跌的壓力較中遠海控為低。
＊大摩：行業供應風險正累積，漫長寒冬即將到來＊
另外，摩根士丹利指，即使紅海衝突持續，集裝箱貨運業仍需最少兩至三年才可以消化供應
過剩情況，預料行業將有個長期而痛苦的下行周期，形容漫長寒冬即將到來。該行除下調東方海
外目標價及評級外，亦將中遠海控目標價由１３﹒２元下調３５﹒６％至８﹒５元，評級也由「
持平」降至「減持」，並將海豐國際（０１３０８）目標價由１８﹒２元下調１２﹒１％至１６
元，維持「持平」評級。
大摩指，紅海衝突暫緩了行業的下行周期，但其影響開始減弱，而供應風險現正累積，自
２０２１年行業見頂後，至今年中行業運力已累增１９％，估算至明年底運力將另再增加１０％
。而國際貿易每年僅升３％至４％，這意味今年旺季將見到未來兩至三年現貨運費的峰值。估算
在即將來到的下行周期，行業將回到盈虧平衡甚至虧損狀況。紅海衝突只會左右周期調整的幅度
，並不會改變周期的方向。同時，歐洲帶來有限的需求上行風險，而美國展望則正在改善。
＊地緣政局緩和驅動運價回落，摩通：航運市場基本趨勢未變＊
另外，近期地緣政治局勢緩和驅動運價回落，早前外電消息指巴勒斯坦武裝組織哈馬斯初步
接受美方支持的加沙停火協議方案，市場對以巴新一輪談判前景較為樂觀，引發對紅海復航的擔
憂，歐線運價期貨和美線運價現貨回調。７月１２日，上海航運交易所發布的上海出口集裝箱綜
合運價指數為３６７４﹒８６點，較上期下跌１﹒６％，結束此前連續１３周的上漲趨勢。上海
出口美東運費上周下跌０﹒６％，美西運費上周下跌５﹒５％。
不過，摩通發表研報指，即使加沙停火協議達成，仍需要時間恢復至危機前的情況，加上馬
士基行政總裁早前表示，航運受阻的情況或將持續至第三季，因此相信航運市場基本趨勢未變。
該行對東方海外、中遠海控及長榮海運維持「增持」評級，認為這些股份估值吸引，並預期三家
公司於今年第二季均錄得盈利，反映運費在５月及６月回升，以及在企業補充庫存的需求下，亞
洲往來歐洲的航運開始進入旺季。
大和則稱，哈馬斯接受停火協議將令中東局勢在短期內得以改善，市場預期若成事，航運價
格可能會恢復至紅海航線受阻前水平。由於航運股的股價一直受到運價大幅上漲的支持，雖然航
運價格未必會即時回落，但最新事態發展預期仍會對航運企業的股價構成較大壓力，投資者預期
會率先獲利離場，中遠海控、東方海外及海豐國際料進一步受壓。
＊郭家耀：下行周期一旦開始會很漫長，航運股只宜觀望＊
宏匯資產管理投資總監郭家耀指，航運股此類周期股下行周期一旦開始將會很漫長，不會只
持續幾個月，而隨著近期地緣政局降溫，運價已見回落。另外，現時環球經濟不太好，也引發市
場對航運業憂慮。若行業處於上行周期，航運股無疑可派高息，但若周期逆轉，派息就難以保證
。雖則東方海外已連跌多日，且股價波幅一向較大，看似最適合博反彈，但不代表不可以再跌，
一買下去隨時會「坐艇」，只宜觀望，尤其現時港股勢弱，料恒指最多只會升至萬九點，與美股
沒法比，買收息股賺到幾厘息也已不錯，不宜輕舉妄動。
東方海外今跌４﹒６３％收報１０９﹒１元，連跌８日，累計跌幅１７﹒５４％，成交
３﹒６４億元。其他航運股亦普遍下跌，中遠海控跌１﹒４％報１１﹒２４元，海豐國際跌
２﹒５３％報１８﹒５２元，太平洋航運（０２３４３）跌２﹒０７％報２﹒３７元，惟中遠海
能（０１１３８）升１﹒５６％報９﹒１４元。
撰文：經濟通市場組、採訪組 整理：李崇偉
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