內銀業績大比拼，邊間盤數最亮麗？邊隻最值博？

　　《經濟通通訊社３１日專訊》內地六大國有商業銀行昨日收市後齊公布業績，以農行
（０１２８８）盈利表現最好，第三季純利按年升５﹒９％，中行（０３９８８）則升４﹒４％
，工行（０１３９８）及建行（００９３９）均升３﹒８％。淨息差則以郵儲銀行
（０１６５８）表現最好錄１﹒８９％，交行（０３３２８）最弱只得１﹒２８％，中行受壓最
明顯錄１﹒４１％，收窄了０﹒０３百分點。瑞銀指工行、建行及農行純利都勝預期，美銀則指
中行較弱的淨息差被更強交易收益所抵銷，看法都算正面。內銀預期股息率普遍達６至７厘，相
信仍為收息佳選，可揀買哪一隻？
　
＊工行第三季純利升３﹒８％，瑞銀：大勝預期予目標價４﹒８元＊
　
　　工行第三季純利約９８５﹒５８億元人民幣，按年升３﹒８２％；營業收入約１９７１億元
人民幣，增１﹒２８％。首９個月純利２６９０﹒２５億元人民幣，微升０﹒１３％；收入約
５９９１億元人民幣，跌３﹒９２％；利息淨收入４７６７﹒３２億元人民幣，下降４﹒９４％
；年化淨利息收益率１﹒４３％，與上半年持平。截至９月底止，不良貸款餘額３７７９﹒５５
億元人民幣，較去年末增加２４４﹒５３億元人民幣。不良貸款率１﹒３５％，下降０﹒０１個
百分點。撥備覆蓋率２２０﹒３％，上升６﹒３３個百分點。
　　瑞銀發表研報指，工行第三季純利大幅優於該行預期，第三季收入及稅後淨利亦優於預期，
強勁的第三季業績扭轉了先前的下降趨勢，並導致２０２４年首９個月的稅後淨利增長持平，預
期其第三季信貸成本為３９個基點，按年跌１個基點，而其第三季淨息差令人驚喜，按季增６個
基點至１﹒４３％，料市場反應正面，予未來１２個月目標價４﹒８元及「中性」評級。
　
＊建行第三季純利升３﹒８％，瑞銀：優於預期予目標價６﹒５元＊
　
　　建行第三季純利９１４﹒５億元人民幣，按年升３﹒７９％；收入１７７５﹒１６億元人民
幣，跌２﹒７２％。首三季純利２５５７﹒７６億元人民幣，按年升０﹒１３％；收入
５５２３﹒４７億元人民幣，跌３﹒２％；利息淨收入４４０８﹒１７億元人民幣，下降
５﹒８９％；淨利息收益率為１﹒５２％；非利息淨收入１１１５﹒３億元人民幣，增長
９﹒１３％。截至９月底止，不良貸款為３４６９﹒０６億元人民幣，不良貸款率１﹒３５％，
較去年底下降０﹒０２個百分點；撥備覆蓋率為２３７﹒０３％，撥貸比為３﹒２％。
　　瑞銀指，建行第三季稅後淨利優於該行預期，但收入錄得跌幅，主要拖累因素為淨利息收入
及手續費收入按年錄得跌幅，預計第三季信貸成本將按年減１５個基點至３４個基點，而第三季
及首九月盈利正增長主要得益於撥備減少，予未來１２個月目標價６﹒５元及「買入」評級。
　
＊農行第三季純利升５﹒９％，瑞銀：明顯勝預期予目標價４﹒２５元＊
　
　　農行第三季純利為７８４﹒８億元人民幣，按年增５﹒８８％；營業收入１７３５﹒２億元
人民幣，升３﹒３７％。首三季純利２１４３﹒７２億元人民幣，按年增３﹒３８％；營業收入
５４０６﹒６億元人民幣，升１﹒３％；淨利息收入４３７７﹒９６億元人民幣，增長
０﹒９６％；淨利息收益率為１﹒４５％；手續費及佣金淨收入６１６﹒５３億元人民幣，下降
７﹒６５％；信用減值損失１３１０﹒４６億元人民幣，增加１４﹒７億元人民幣。截至
２０２４年９月３０日，不良貸款餘額３２４８﹒３６億元人民幣，比上年末增加２４０﹒７６
億元人民幣；不良貸款率１﹒３２％，比上年末下降０﹒０１個百分點；撥備覆蓋率
３０２﹒３６％，比上年末下降１﹒５１個百分點。
　　瑞銀指，農行第三季稅後純利明顯好於預期，收入則升３﹒４％，亦好過該行預期的
２﹒９％。農行稅後純利增長領先大型國有銀行同業，惟淨息差按年減少１４個基點，由於削減
貸款市場報價利率（ＬＰＲ）及按揭重新定價等因素，料資產回報率呈下降趨勢，但仍預期存款
仍會增加。另方面，正與相關部門研究論證核心一級資本補充方案，雖然短期會有攤薄效應，但
料長期可獲較高及可持續的回報，予目標價４﹒２５元，評級「買入」。
　
＊中行第三季多賺４﹒４％，美銀：較弱淨息差惟獲更強交易收益抵銷＊
　
　　中行第三季純利５７１﹒６２億元人民幣，按年升４﹒３８％，營業收入增６﹒５８％至
１６１１﹒７６億元人民幣。首三季純利為１６８１﹒４億元人民幣，按年升０﹒５％，營業收
入增１﹒７４％至４７９１﹒０５億元人民幣；淨利息收入３３５９﹒９７億元人民幣，減少
４﹒８１％，淨息差１﹒４１％；非利息收入１４３１﹒０８億元人民幣，增長２１﹒３２％；
資產減值損失８５８﹒４億元人民幣，下降５﹒７８％。平均總資產回報率（ＲＯＡ）
０﹒７５％，淨資產收益率（ＲＯＥ）９﹒５５％。截至９月底止，不良貸款總額
２７００﹒３７億元人民幣，不良貸款率１﹒２６％，較去年底下降０﹒０１個百分點，撥備覆
蓋率１９８﹒８６％，較去年底上升７﹒２個百分點。
　　美銀證券指，中行首三季純利增幅與同行相近；核心盈利按年跌２﹒５％，達美銀全年預測
的７９％。其第三季淨息差趨勢較大部分同行疲弱，按季跌７個基點至１﹒４１％，惟錄得更強
的交易收益所抵銷。期內貸款按季增１﹒４％，按年則增８﹒５％；資產及存款按季分別增
０﹒５％和０﹒３％，按年則升７﹒３％及４﹒５％。手續費收入跌幅由上半年按年跌７﹒６％
收窄至首九個月跌３﹒９％。其他非利息收入於第三季按年急升１２１％，按季升３６％，帶動
季度總收入上升，維持對其盈測不變，續予「買入」評級，目標價４﹒１５元。
　
＊郵儲行第三季純利升３﹒５％，交行第三季多賺１﹒２％＊
　
　　郵儲銀行第三季純利２７０﹒０３億元人民幣，按年增３﹒５％；營業收入８３６﹒４８億
元人民幣，增０﹒５２％。首三季純利７５８﹒１８億元人民幣，按年增０﹒２２％；營業收入
２６０５﹒６７億元人民幣，增長０﹒０７％；利息淨收入２１４９﹒４７億元人民幣，增長
１﹒４６％；淨利息收益率１﹒８９％；手續費及佣金淨收入２０７﹒１５億元人民幣，下降
１２﹒６５％；信用減值值損失１８９﹒３４億元人民幣，下降１０﹒４７％。截至２０２４年
９月３０日，不良貸款餘額７５４﹒６０億元人民幣，較上年末增加８０億元人民幣；不良貸款
率０﹒８６％，較上年末上升０﹒０３個百分點；撥備覆蓋率３０１﹒８８％，資本充足率
１４﹒２３％。
　　交行第三季純利２３４億元人民幣，按年升１﹒２％；淨營業收入６３８﹒６億元人民幣，
增長３﹒２９％。首９個月純利６８６﹒９億元人民幣，按年跌０﹒６９％；淨營業收入
１９６４億元人民幣，跌１﹒３７％；利息淨收入１２６８億元人民幣，增２﹒１５％，淨利息
收益率１﹒２８％，下降２個基點。截至９月底止，不良貸款餘額１１１５億元人民幣，較去年
末增加５﹒５％；不良貸款率１﹒３２％，較去年末下降０﹒０１個百分點；撥備覆蓋率
２０３﹒８７％，較去年末上升８﹒６６個百分點；撥備率２﹒６９％，較去年末上升０﹒１個
百分點。
　
＊招行第三季純利升０﹒８％，美銀：營收遜預期降評級至中性＊
　
　　招行（０３９６８）早一日公布業績，第三季純利３８４﹒４１億元人民幣，按年升
０﹒７９％；收入７９６﹒８１億元人民幣，跌２﹒５５％。首９個月營業淨收入
２５２６﹒０３億元人民幣，按年下降２﹒９３％；歸屬於本行股東淨利潤１１３１﹒８４億元
人民幣，下降０﹒６２％；淨利息收入１５７２﹒９８億元人民幣，下降３﹒０７％；非利息淨
收入９５３﹒０５億元人民幣，下降２﹒７０％；淨利差１﹒８７％，淨利息收益率１﹒９９％
，按年均下降２０個基點。
　　美銀證券下調招行評級，由「買入」降至「中性」，目標價３９﹒７元，認為其最新公布盈
利高於預期，惟營收則遜於預期。瑞銀則指，招行第三季稅後純利按年上升，相對上半年數字則
按年下跌，符合該行預期。第三季淨息差按季收窄，但手續費收入好於預期；資產質素整體穩定
，惟在企業、零售層面則表現分化，予目標價４５﹒５元，評級「買入」。
　
＊林家亨：淨息差下行風險不大，揀選股息率７厘銀行＊
　
　　國農證券董事總經理林家亨於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，內銀股盈利
以往一直都預期是低單位數增長，股價不會有太大上升空間，因每年賺到的錢用作派高息，留存
收益很少，只有低單位數，惟內銀淨息差下行風險不會太大，因中國仍跟隨美國減息步伐，至於
為何郵儲銀行淨息差於一眾內銀中表現較好，因其業務不是集中於大城市，而是在三四線城鄉地
區，存戶平均收入低，投資或高息存款的選擇很少，存款流失性相對低，故息差仍可維持高水平
。
　　林家亨又指，中央不斷減息刺激經濟及令銀行流動性大增，不良貸款危機減少，而銀行房貸
主要做按揭物業，對發展商的房貸一向保守，不會涉足太多，尤其自２０２１年中央畫出「三條
紅線」後，很多銀行都大減有關貸款，令發展商轉而做投資存款，但投資存款一般僅個別銀行尤
其大城市銀行才有，風險較小。而中央利率政策已足足調控了一年多，２０２５年應是房市低迷
尾聲，最壞情況已慢慢過去。內銀預期息率普遍有７厘以上，若純以收息角度來看，其實不會令
人失望，因很多內銀賺到的錢大部分用作派息，當中可揀五大商業銀行，其中起碼要有７厘以上
息率才可吸引投資者。
　　內銀股今日表現各異，工行升０﹒８７％收報４﹒６６元，建行升１﹒０１％報６﹒０３元
，中行跌０﹒２７％報３﹒６９元，農行跌２﹒３％報３﹒８２元，交行跌２﹒８１％報
５﹒８９元，郵儲行升１﹒２４％報４﹒０９元，招行跌０﹒３９％報３８元，中信銀行
（００９９８）跌０﹒６２％報４﹒８５元，民生銀行（０１９８８）跌１﹒７％報２﹒８９元
。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉