《嘉觀點－麥嘉嘉》油價亂局下的新能源突圍：看好鋰礦+電池雙主線

　　中東局勢反覆，油價自今年3月以來持續在高位震盪，布蘭特原油一度突破每桶120美元，為全球通脹預期再添變數。對依賴汽油出行的車主而言，燃油成本大幅上升，怨氣難免；但從產業結構看，高油價反而加速推動電動車及儲能投資，為新能源產業鏈開啟新一輪景氣周期。
　
　　在傳統能源價格高企之際，內地車企和電池廠圍繞快充技術展開新一輪「拼科技」戰，意在徹底破解「補能慢」痛點，重塑中國汽車市場格局。比亞迪(01211)近日發布第二代刀片電池及閃充技術，聲稱可在短時間內大幅提升補能效率，配合800伏高壓平台及4C至6C快充方案，有望進一步削弱燃油車在長途及高頻用車場景的優勢。同時，受惠新能源車、儲能及低空經濟需求，內地多家龍頭企業指出電池產線維持滿載，尤其寧德時代(03750)、中創新航(03931)及瑞浦蘭鈞(00666)等，在歐洲、中東、拉美頻頻斬獲大單，反映行業進入量價齊升階段。多家電芯企業產能排期已排至年底，「一芯難求」成為行業寫照。
　
　　在儲能電池行業接近滿產的情況下，產業鏈受惠呈現由上而下的三階段：第一階段是上游資源與核心材料商。當電池廠維持高開工率，鋰、鈷等礦產以及正負極材料需求被動放大，庫存去化後新增訂單推動價格企穩回升，令礦企盈利具明顯彈性。贛鋒鋰業(01772)公布2025年業績，營業收入約228億元人民幣，按年增長21.7%；歸母淨利潤約16.14億元，成功扭虧為盈，反映在鋰價回暖及成本改善下，盈利已由谷底復甦。公司依托多元鋰資源布局及長單鎖量策略，LCE銷量上升、單位成本下行，有望在新一輪鋰價上行中放大盈利彈性。
　
　　第二階段受惠者為電池製造商。由於行業屬重資產、高固定成本模式，當產能利用率升至關鍵水平後，規模效應將顯著釋放利潤。以寧德時代為例，市場資料顯示，2025年寧德時代動力電池出貨量約541GWh，市佔率提升至約39.2%，連續9年穩居第一；儲能電池出貨量約121GWh，亦連續多年位列全球首位。2025年公司營業收入約4,237億元人民幣，按年增長約17%；歸母淨利潤約722億元，增長逾四成，其中儲能業務收入約624億元，成為最重要利潤來源之一，反映其在動力及儲能兩條賽道同時取得規模優勢。憑藉技術研發投入、全球產能布局及廣泛車企與儲能客戶網絡，寧德時代的行業護城河體現於成本、技術和議價能力，適合作為新能源及儲能板塊的核心配置標的。
　
　　在電池製造二線陣營中，中創新航憑藉在動力與儲能雙線發力，成為景氣周期中的高彈性代表。公司2025年錄得收入約444億元人民幣，按年增長約60%；純利約14.76億元，按年增長近150%，盈利能力明顯改善。在快充技術、儲能解決方案及客戶結構優化帶動下，中創新航具備由二線向一線梯隊邁進的成長潛力，適合作為成長型配置標的。
　
　　第三階段則落在系統集成與儲能電站投資營運商身上。當項目步入建設及運營期，相關企業可透過電價差套利、輔助服務及容量電費等模式獲取較穩定現金流，但投資回收期較長，資本開支壓力亦較大。在中東亂局推升油價與全球能源安全憂慮升溫的背景下，中國新能源及儲能產業鏈迎來結構性機遇，行業受惠次序大致由上游資源、電池製造，再到系統與營運端逐步擴散。
《永豐金證券（亞洲）研究部主管　麥嘉嘉》
　　
*筆者為證監會持牌人，並未持有上述任何股份
　
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。