《嘉觀點－麥嘉嘉》穩健現金流配AI故事，中移動領跑衝刺9字頭藍籌

　　恒指成分股中，股價處於80元至89元區間的「8字頭」股份，近期走勢各有千秋，正醞釀一場向「9字頭」關口進發的默默競賽。當中六大焦點股包括中國移動(00941)、信達生物(01801)、安踏體育(02020)、美團(03690)、友邦保險(01299)及美的集團(00300)，涵蓋電訊、醫藥、體育用品、互聯網、保險及家電等多個板塊。資金輪動下各有亮點，但綜合基本面、估值及股息保護，中移動暫時跑出，最有機會率先衝關。近期在國企改革、利率見頂及高股息交易主題帶動下，市場風格偏向「穩中求進」，令同時具備高股息及增長故事的中移動，更易獲長線資金青睞。

　　首先，定位清晰是中移動跑出的關鍵。公司預測股息率約6厘至7厘，屬恒指中罕見的高息藍籌，同時管理層積極推動「算力＋AI」相關業務，令股份兼具防守與增長雙重屬性，切合目前投資者在波動市中尋找穩健增長的需求。

　　第二，高股息配合數碼轉型。2025年度全年股息合計每股5.27元，按年增長約3.5%，派息率提升至約75%，管理層並表明未來派息率有望「穩中有升」，中長線分紅可見度高。同時，2026年首季中，其他業務收入按年增長12.7%至約466億元人民幣，主要受雲計算、算力租賃及智能服務帶動，相關收入已佔主營業務逾兩成，是未來估值重估的驅動核心。

　　第三，現金流與股價動能明顯。2026年首季經營現金流淨額約714億元人民幣，按年大升超過一倍，遠高於同期純利，顯示公司現金流生成能力強勁，有助紓緩市場對稅務調整或會拖累派息的擔憂。中移動股價自4月公布季績以來走勢明顯轉強，股價多日在80多元高位徘徊，反映資金對其業績及高息防守價值予以認同。

　　市場早前最擔心的，是增值稅由6%上調至9%，會否長期壓縮電訊商利潤率與現金流，進而拖累股息政策。自2026年起，中移動在手機流量及寬帶等業務的增值稅稅率由6%提高至9%，短期確實壓縮利潤率，然而，首季業績顯示營運收入達2665億元人民幣，按年仍增長1.0%，主營收入雖微跌1.1%，但其他業務收入強勁增長，令整體收入仍略勝市場預期約2%至3%。

　　多家券商指出，增值稅調整對2026年利潤的影響主要集中在首季，隨著基數效應及公司提價與成本管控措施落地，下半年邊際壓力有望紓緩。同時，首季稅項開支及有效稅率與去年同期相比並未明顯惡化，實際已繳企業所得稅更略有下降，對派息能力構成的實質壓力有限。

　　除了防守性外，中移動的成長故事亦愈見清晰。管理層在最新業績說明中預計，2026年資本開支約1366億元人民幣，按年下降約9.5%，整體投資步入高峰過後的「見頂回落」階段。當中，傳統網絡相關投資（如4G/5G基建）按年下跌約兩成，但算力中心、雲計算及相關基礎設施投資則按年增長超過六成，AI相關投資亦錄得接近兩成增長，顯示資源正加速向「算力＋AI」傾斜。

　　用戶數據方面，公司移動用戶及5G套餐滲透率持續提升，物聯網連接數量保持雙位數增長，為雲服務、算力和智能應用提供穩定的流量與數據基礎，支撐其由傳統電訊營運商邁向「通訊＋算力＋智能服務」平台型企業的轉型路徑。在國企改革及央企高股息重估的宏觀主題下，一隻同時兼備高息、防守及科技想象空間的藍籌，自然更易獲資金青睞。《永豐金證券（亞洲）研究部主管　麥嘉嘉》
　
*筆者為證監會持牌人，並無持有上述任何股份。
　
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