《陸言堂》踏入２０２５年，恒生指數首個交易日表現並不理想，主要原因是國家主席習近
平發表新年講話時，罕有地提到內地經濟面對一定的困難，導致投資者擔心內地今年的經濟表現
，因此拖累Ａ股顯著下跌，港股亦跟隨下挫。
２０２５年絕對是充滿挑戰的一年，單是１月，特朗普正式就任美國總統，就可能會引來不
少變數，其中美國究竟會向全球主要出口國，當中包括中國徵收多少關稅，將影響全球經濟表現
，亦為全球通脹帶來新壓力，這會導致全球息率下調的空間有所減小，絕對是令人憂慮的問題。
當然，除了美國可能帶來的不明朗因素之外，內地經濟自新冠疫情之後，樓市持續低迷，失
業率不斷攀升，內需並沒有持續復甦的跡象，這些因素都導致內地經濟持續出現放緩的情況，就
算中央在２０２４年推出多項刺激經濟政策，亦無法扭轉困局，而市場一直期待數以１０萬億元
計的救市政策，至今都沒有落實，同時地方政府及內房企業的債務問題，似乎仍需要幾年時間才
可以解決。因此，２０２５年對內地經濟而言，最理想是休養生息的一年，要出現顯著復甦的情
況，可能性極低。
＊上半年有機會下試１８０００關＊
故此，恒指似乎難以有理想的表現，而且有一個值得憂慮的問題是，恒指自從２０１８年創
歷史新高之後，已持續出現一浪低於一浪的情況，就算２０２４年錄得一成七的升幅，終止了
２０１９至２０２３連續４年的跌勢，可是長期下降軌其實仍然沒有改變，除非２０２５年恒指
可以突破２４０００點的關口，否則這個長期下降通道其實會延續下去。但問題是，當全球要面
對不少問題，內地經濟前景亦值得憂慮，在這個情況下，恒指要在２０２５年扭轉劣勢，似乎並
不可能。
故此，恒指今年最樂觀的情況，可能只會見２２０００點至２３０００點的水平，相反投資
者更應小心提防，如果內地第一季經濟增長再度放緩，同時中央沒有推出新的刺激經濟政策，那
麼恒指絕對有機會在上半年再度下試１８０００點的關口。因此，今年投資的策略，都是宜守不
宜攻。《獨立股評人 陳永陸》
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