攜程擬發行可轉換優先票據股價曾插４％，仍獲大摩力撐可趁機吸？

　　《經濟通通訊社５日專訊》繼京東（０９６１８）、阿里（０９９８８）後，內地線上旅行
平台攜程（０９９６１）亦計劃發行可轉換優先票據（ＣＢ），集資最多１５億美元。受有關消
息拖累，攜程美股跌３﹒０５％報５０﹒１６美元，今早於港股亦低開３﹒２％，最多跌逾４％
至３９１﹒６元，一度跌穿５０天線，惟其後跌幅明顯收窄，半日跌不足１％。而相關消息公布
後，攜程仍獲大摩力撐，指其股價可在５年內翻倍，發ＣＢ潛在攤薄效應約１％，予美股目標價
６４美元。值得一提，攜程除早前公布首季盈利按年升近２８％外，近日管理層又指國際業務增
長顯著，首季Ｔｒｉｐ﹒ｃｏｍ收入按年增逾八成，加上數據顯示內地旅遊市場於端午假期迎來
預訂熱潮，或可趁攜程股價調整吸納。
　
＊攜程擬發１３億美元可轉換優先票據　換股價較ＡＤＲ收市價溢價３２﹒５％＊
　
　　攜程公布發行１３億美元、２０２９年６月１５日到期無擔保可轉換優先票據，預計將授予
票據的初始購買者增購本金總額最多２億美元票據的選擇權，並可在自票據首次發行之日起的
１３天內行使該選擇權，集資最多１５億美元。票據按０﹒７５％的年利率計息，初始轉換率為
每１０００美元票據本金可轉換為１５﹒０４６２股美國存託股（ＡＤＳ），目前每股ＡＤＳ代
表公司一股普通股，相當於初始轉換價每股ＡＤＳ約６６﹒４６美元，較昨日在納斯達克市場收
市價（每股美國存託股為５０﹒１６美元）的轉換溢價約３２﹒５％。
　　在票據發售定價的同時，攜程計劃根據其現有股份回購計劃進行場外私下協商交易中回購約
６００萬股的ＡＤＳ，金額約３億美元，每股ＡＤＳ價格相當於５０﹒１６美元。該回購預計將
吸收欲對沖其票據投資的票據買方的初始對沖活動。攜程計劃將票據發售所得款項淨額用於償還
現有金融債務、拓展海外業務及滿足營運資金需求。
　
＊大摩：攜程股價可在５年內翻倍，發ＣＢ潛在攤薄效應約１％＊
　
　　大摩發表研報指，攜程公布發行最多１３億美元可換股債權，並附回購選項。債券票面息率
０﹒５至１厘，轉換溢價３０％至３５％。預測攜程非美國公認會計準則淨利潤將由２０２４年
近１７０億元人民幣增至２０２９年的３４０億元人民幣。基於公司目前非美國公認會計準則
２０２４及２０２５年預測市盈率１５倍與１２倍，以及長遠逾半收入來自境外及國際旅遊，在
假設目前市盈率維持下，股價可在５年內翻倍。
　　大摩又指，假設以轉換溢價３５％及轉換價６８美元計算，意味餘下轉換價值約為７億美元
，可由以每股１００美元發行７００萬份美股預託證券結算，意味按第二季已發行６﹒７６億股
計算，攤薄效應約１％。目前予攜程美股預託證券目標價６４美元，評級「買入」。
　
＊攜程：首季Ｔｒｉｐ﹒ｃｏｍ收入按年增逾八成，去年國際業務增長顯著＊
　
　　攜程近日出席《Ｅｎｖｉｓｉｏｎ２０２４》全球合作夥伴峰會，行政總裁孫潔表示，集團
的國際業務於２０２３年增長顯著，按年增長１倍。２０２４年第一季度開局良好，國際旅遊服
務供應商Ｔｒｉｐ﹒ｃｏｍ的收入按年增長超過八成。公司在亞太地區，包括新加坡、香港、泰
國和東南亞的重大投資，以及擴展至其他地區的計劃，將為集團帶來全球機遇。集團已與多家旅
遊局、主要連鎖酒店、航空公司、鐵路營運商和本地旅遊供應商建立戰略合作夥伴關係。聯合創
始人、董事會執行主席梁建章亦表示，創新在企業保持旅遊業領先地位中發揮關鍵作用，並以
Ｔｒｉｐ﹒ｃｏｍ的ＡＩ旅行助手Ｔｒｉｐ　Ｇｅｎｉｅ為例，指出技術變革可以徹底改變旅行
規劃和預訂流程。
　　集團公布數據，國際鐵路業務在２０２４年初期按年增長１﹒２２倍，假日套票銷售創下新
高。集團將在未來一年內擴展全球票務服務，新增１６個站點和８種服務語言，租車服務亦計劃
擴展至泰國、日本等市場。另外，Ｔｒｉｐ﹒Ｂｉｚ呈現三位數的顯著增長率，酒店和航班預訂
量大幅增加，現正拓展大中華區、北亞、東南亞和中東市場，並在歐洲、北美和大洋洲部署站點
。
　　此外，世界旅遊及旅行業理事會和牛津經濟研究院的報告預計，今年中國遊客在國內遊支出
，將達創紀錄的６﹒７９萬億元人民幣（９３８０億美元），首次超過疫前水平，比２０１９年
增長１１％。中國遊客也是全球旅遊業的推動力量，數據顯示，２０１９年中國遊客出境達
１﹒７億人次，海外消費近２４８０億美元，佔全球旅遊支出的１４％。
　
＊端午假期文旅預訂單量按年增近７０％，國內周邊遊預訂量增２０％＊
　
　　另值得一提，端午假期將至，旅遊市場迎來預訂熱潮。美團（０３６９０）最新數據顯示，
截至６月１日，端午假期文旅預訂單量同比增長接近７０％。此外，多家線上旅遊平台近日發布
的報告顯示，由於端午假期時間較短，旅客更多以「周邊遊」和「短途遊」為主。攜程數據顯示
，端午假期國內周邊遊預訂量同比增長２０％，其中靈活取還、自在便利的租車自駕形式成為３
天假期出行優選。端午期間，攜程國內租車自駕訂單同比增長２６０％。此外，今年端午假期，
「國潮」民俗活動成為出遊主題，北京、西安、南京等文化名城位列全國熱門目的地前十。美團
報告顯示，「民俗小城」紛紛變身「周邊遊」好去處，廣東佛山、湖北宜昌、福建泉州等地文旅
預訂單量暴漲。
　　另方面，雖然端午假期只有３天，但也攔不住許多旅客想出境旅遊的熱情。目前攜程平台上
出境遊酒店的搜索熱度相較２０１９年同期已上漲５０％。飛豬數據顯示，端午假期海外的郵輪
、租車、包車旅遊商品預訂量均翻倍增長。另據攜程數據，免簽國端午假期整體訂單量和去年相
比穩步提升，前往馬來西亞的出境遊訂單量同比增長５４％，阿聯酋、喬治亞、突尼西亞、伊朗
的訂單量分別增長１４１％、１３９％、１７１％、１００％。歐洲免簽國家預訂增長也較顯著
，其中塞爾維亞的出境遊訂單增長５５％，波黑增長７１％。
　
＊熊麗萍：發ＣＢ不會即時攤薄股權，三成轉換溢價反映看好股價＊
　
　　資深財經分析師熊麗萍於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，攜程今次發行可
轉換優先票據，其實與京東之前所發行的差不多，亦同樣有同步回購計劃，惟０﹒７５厘的息率
較京東及阿里都稍高，去到２０２９年才到期時間也較長，換股價約有三成溢價則與京東相若。
而發行可轉換優先票據與在市場上配股最大分別是：既可立即滿足資金需要，又不會即時因為發
多了新股攤薄股權；故比直接配股影響較小。另外，公司定下三成轉換溢價反映看好未來股價會
上升，事實上，到了２０２９年才再升三成。幅度也不見特別大，而公司用０﹒７５厘息率獲取
資金，息率也算低。
　　攜程半日跌０﹒８８％收報４０４﹒６元，最多跌４﹒０７％至３９１﹒６元，成交
５﹒６６億元。其他旅遊相關股表現各異，同程旅行（００７８０）跌０﹒５６％報１７﹒８４
元，中國中免（０１８８０）升３﹒４２％報６５﹒４５元，復星旅遊文化（０１９９２）升
０﹒５％報３﹒９９元，法拉帝（０９６３８）跌０﹒１９％報２５﹒９５元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉