《海納智見－荀玉根》政策暖風持續中

　　924以來宏觀政策明確轉向，極大提振了市場情緒，A股也迎來快速修復。從今年年初開始，深化改革以及完善資本市場制度的相關政策就已陸續出，為宏觀經濟和資本市場平穩健康發展創造了積極條件。本文對年初以來資本市場改革政策，以及924後的一攬子政策組合拳進行詳細的回顧梳理。

　　924以來一攬子政策組合拳標誌著政策底已到來，同時年初以來資本市場政策加碼推動資本市場高品質發展。924國新辦發布會、926政治局會議以來，穩增長逆周期政策逐漸出台落地，或標誌著當前政策底已經到來，具體來看：財政/貨幣政策方面，逆周期政策持續加力。地產方面，要求推動地產企穩回升。資本市場方面，新工具支持股市平穩發展。政策暖風吹拂下A股市場情緒迎來明顯逆轉，A股主要指數明顯放量大漲，924以來上證指數、滬深300、創業板指最大漲幅達33.1%、38.2%、66.3%，成交額最高時近3.5萬億、創歷史新高。此外，今年年初以來，新國九條等一系列聚焦資本市場改革的政策體系就已陸續出台，明確了中長期資本市場的分階段發展藍圖。4月12日，國務院再次發布《關於加強監管防範風險推動資本市場高品質發展的若干意見》（新「國九條」），配合後續證監會多條細項政策落實，形成資本市場「1+N」改革體系，推動資本市場實現高品質發展，更好服務於金融強國和中國式現代化建設。

　　市場處於熊牛轉換期，目前政策已率先發力，宏微觀基本面改善隨後跟上。回顧A股市場歷次築底過程，政策底往往先出現，而從政策落地見效到宏微觀基本面改善存在一個過程，如08年9月，12年，16年1-2月。當前政策已在發力，有望逐漸推動基本面修復，股市將步入基本面驅動的階段。近期的一攬子政策聚焦市場核心關注點，包括較大規模增加債務額度，支持地方化解隱性債務；疊加運用地方政府專項債券、專項資金、稅收政策等工具，支援推動房地產市場止跌回穩；加大對重點群體的支持保障力度，提升整體消費能力等。此外，財政部負責人表示其他政策工具正在研究中，中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間，十四屆全國人大常委會第十二次會議於11月4日至8日舉行，後續增量政策或已箭在弦上。未來隨著政策持續發力，將有助於提振基本面預期，推動經濟增速向政府工作報告5%的目標靠攏。

　　結構上，重視科技以及中高端製造。參考歷史來看，在政策發力到基本面修復期間股市行情偏震盪，基本面更優的科技及中高端製造或是股市主線，具體可以關注產業周期回升的科技製造、以及兼具供需優勢的中高端製造。第一，科技製造。產業周期向上疊加政策和技術端的催化，科技領域有望演繹主線行情，關注自動駕駛、信創、人形機器人。第二，中高端製造：當前在外需支撐下，中高端製造相關行業基本面佔優，未來中高端製造需求空間廣闊，景氣度有望延續，具體可以關注汽車、家電等相關行業。

　　風險提示：穩增長政策落地進度不及預期，國內經濟修復不及預期。

《海通國際Ａ股首席策略分析師　荀玉根》
　
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