《品中資－羅國森》刺激內需，不靠樓市靠股市

　　上周三和四（10和11日），內地召開一年一度的中央經濟工作會議，為明年的經濟方向定調。過去幾年的經濟工作會議，「內需」這兩個字是著墨最多的。一方面，內地經過幾十年的改革開放，確實形成了一個相對成熟的內需市場，因為一班中產已經形成了。

　　另一方面，過去一直倚重的出口，這幾年受到不同層面和不同程度的打擊，已經不可靠了。再者，中美和中日關係在這兩三年都出現微妙變化，互相猜忌似乎多於互惠互利對等貿易關係，因此，中央似乎已經從過去的「兩條腿走路」（內循環和外循環），轉為更倚賴內需市場。

　　根據有關報道，今年的會議的總結是：「堅持內需主導，建設強大國內市場」，顯示在複雜的國際環境下，立足國內大市場、增強經濟內生動力已經佔了主導地位。

　　相關的具體措施包括：深入實施提振消費專項行動、制定城鄉居民增收計劃、清理消費領域不合理限制措施以釋放服務消費潛力，以及推動投資止跌回穩等。

　　與去年相比，今年的表述更加強調內需的「主導」地位和戰略支點作用，注重政策的精準性和有效性。

*推動投資止跌回穩*

　　我自己則認為，最後那句「推動投資止跌回穩」最堪玩味，這一點稍後我會再分享。我想先補充的是，除了內需，另一點當然就是科技創新，因為緊隨之後的結論就是：「堅持創新驅動，加緊培育壯大新動能」，指向了經濟發展的未來引擎。

　　會議還提出了一個龐大的空間布局，那就是建設北京（京津冀）、上海（長三角）和粵港澳大灣區三大國際科技創新中心，並首次提出「制定一體推進教育科技人才發展方案」，旨在打破體制機制壁壘，實現三者的協同融合發展。深化拓展「人工智慧+」和完善人工智慧治理也被列為重點，預示著科技革命與產業變革將獲得更系統的政策支援。

　　這次中央經濟工作會議對我們投資的最大啟示，就是未來選股，只需集中內需和科技行業已可！

　　科技這部分今次姑且按下不表，我想集中談一下內需。其實，正如我在上文所說，內需市場和內需股已經談了好幾年，絕對不是新鮮事物，但內需始終不振，內需股的表現又十分反覆。

　　我自己認為，內地當前的最大問題是隨著房地產市場大幅滑落，令到市民的實質收入和預期收入都減少了，所以不敢消費。政府要靠財政補貼和政策引導，才讓個別環節有較好的動力。

　　幸好，中央政府也洞悉這一點，在2024年9月公布了一系列支持資本市場發展的重要舉措，包括創設兩項結構性貨幣政策工具、進一步促進中長期資金入市、提升上市公司投資價值等等。

　　我當時形容，這是中國版或具中國特色的QE（Quantitative Easing，量化寬鬆貨幣政策），也是市場引頸以待的「放水」行動。

　　自此之後，內地的上證綜合指數就從近年的低位，即大約2700點左右，反覆升至昨日的3876點，升幅達四成三，扭轉前幾年持續低迷的慘況。

*成熟股市可為公司集資*

　　當內地樓市仍然節節上升的日子，內地的消費市場十分壯旺，因為由樓市製造出來的財富效應實在很強，但現在樓市不濟，就應該靠股市去製造財富效應了。

　　但我必須強調，內地需要的是一個健康有序的股票市場，而不是一窩蜂炒賣的市場。經過幾年的發展，內地機構投資者的比例已經不斷提高，即是說，投資者的盲目程度已經有改善（當然未算完全成熟）。

　　市場所謂的「慢牛」，才是中央最想見到的情景，因為中央政府清楚知道，一個有效率的股票市場，對於重振經濟可以起到很大作用，而當中最重要的就是集資和財富效應。

　　目前來說，我是不擔心的，因為經過多年來的「磨合」，內地監管機構與投資者的互動（角力？），已經有「默契」了（阿爺知道股民想賺錢，而股民也要知道阿爺的底線），今次的升市明顯是較像樣的，而且可以再延續一段長時間呢！

　　在這個大前提之下，我們在選股方面又有甚麼選擇呢？下次再跟大家分享。《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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